事件：

    　　公司公告2021 年三季报：2021 前三季度公司实现营收462.56 亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长5.40%。

    　　点评：

    　　1、股权激励费用拖累利润，加回后利润高增

    　　公司Q3 单季营收178.59 亿元，同比增长5.74%；归母净利润4351 万元，同比下降18.36%；扣非归母净利润3490 万元，同比下降31.44%。根据新会计准则，公司采用Black-Scholes 模型计算限制性股票公允价值，股权激励费用将有所提升，预计2021-2024 四年合计摊销约1.18 亿元。公司前三季度股权激励费用3698 万元，加回后公司归母净利润同比增长29.88%。

    　　2、能源化工子公司收入倍增，资讯业务品类拓张逻辑持续兑现公司前三季度资讯板块业务收入约4.48 亿元，同比增长33.53%，测算Q3单季度资讯业务收入1.53 亿元，同比增长21.90%。公司大力推进资讯业务品类拓展，由黑色金属延展到有色金属、能源化工、建筑材料、农产品等板块，在其他板块复制黑色金属资讯业务经验。2021 年前三季度能源化工子公司山东隆众实现营收7230 万元，同比增长112.85%，资讯业务品类拓张逻辑持续兑现。

    　　3、钢银电商业绩稳定增长，交易服务费提升

    　　目前公司对钢银电商交易业务战略已转变为稳步推进，在目前交易规模基础上，重点提升交易服务能力的和科技能力，在钢厂对接、运输、仓储等方面，各角度提升服务质量，提高 IT 技能，构建好生态体系。根据公司三季度业绩预告，2021 前三季度钢银电商平台交易服务费同比增长，钢银电商营收和净利润同比稳定增长。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到电商交易规模平稳，以及新会计准则下股权激励费用摊销增加，我们下调此前盈利预测，将公司2021-2023 年营业收入由702.63/808.65/893.56 亿元调整至673.64/775.32/856.76 亿元，净利润由2.94/3.90/4.94 亿元调整至2.61/3.47/4.55 亿元，对应当前市值PE 分别为27.50/20.68/15.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；系统数据安全风险；业务推广不及预期风险