收入持续增长，现金流明显改善，“买入”评级公司披露半年报，22H1 收入383.18 亿元，同增34.9%，归母净利0.92 亿元，同减19.2%。22Q2 收入227.84 亿元，同增33.6%，归母净利0.54 亿元，同减22.4%。22Q2 公司经营净现金流为4.41 亿元，同比增长2685%，同比明显改善。业绩增长主要因素：1)数据订阅服务22Q2 收入同增31.6%。

    2)供应链服务业务22Q2 收入同增42.3%。预计22-24 年EPS 为0.68/0.83/1.11 元。分部估值，22E 资讯板块收入7.3 亿元，可比公司平均22E 5.5xPS(Wind)，给予22E 5.5xPS；预计钢银电商22 年对上市公司贡献净利1.43 亿元，可比公司平均22E 34.5xPE(Wind)，给予22E 34.5xPE。

    综上目标市值89 亿元（前值：82 亿元），维持“买入”评级。

    产业数据服务（业务主体：母公司+子公司山东隆众）：数据订阅快速增长22H1 母公司收入2.47 亿元，同增0.7%，归母净利0.86 亿元，同增61.5%。

    其中对净利润产生主要影响的是投资收益，22H1 母公司投资收益0.52 亿元，去年同期为零。子公司山东隆众收入0.48 亿元，同增1.5%。分业务看，数据订阅服务收入2.00 亿元，同增31.6%，商务推广服务收入0.46 亿元，同减43.9%，会务培训服务收入0.19 亿元，同减35.1%，研究咨询业务收入0.31 亿元，同增11.0%。展望2022 年下半年，我们认为受疫情影响的商务推广和会务培训业务有望迎来恢复。

    钢材交易服务（业务主体：子公司钢银电商）：供应链服务快速增长22H1 供应链服务收入为359.17 亿元，同比增长42.3%，寄售业务收入为2.07 亿元，同比减少27.0%。我们认为，供应链服务收入增长的主要驱动因素为：1）钢银平台交易量持续放大，单日交易量创历史新高。22H1 钢银平台交易量为2560 万吨，我们预计2022 年全年交易量有望突破5000万吨。2）活跃用户数据持续增长。寄售业务收入下降主要是受宏观经济以及大宗商品价格波动较大影响。展望2022 年下半年，我们认为，供应链服务有望继续快速增长，寄售交易业务有望逐步恢复。

    关注业务恢复及品类拓展情况

    展望下半年，建议关注：1）数据终端业务的进展；2）线下+线上结合业务（包括商务推广与会议培训）的恢复情况。3）价格指数产品推进进度；4）钢银电商平台的交易量情况；5）钢铁之外的其他品类拓展情况。考虑上半年疫情冲击， 下调资讯业务收入预测。预计2022-2024 年收入735.85/819.56/908.22 亿元（前值737.67/828.63/931.48 亿元），归母净利润1.81/2.22/2.98 亿元（前值2.30/3.06/4.23 亿元）。

    风险提示：资讯业务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险。