产业数据服务+钢材交易服务双轮驱动，维持“买入”评级公司发布三季报，22Q1-Q3 收入590.13 亿元，同增27.6%，归母净利1.38亿元，同降12.5%，扣非净利1.15 亿元，同降18.3%，经营活动产生净现金流9.94 亿元，同增375.6%。22Q3 单季收入206.96 亿元，同增15.9%，归母净利0.46 亿元，同增5.0%。考虑公司人员规模的扩张，下调毛利率预测。预计22-24 年EPS 0.62/0.78/1.06 元。分部估值，22E 资讯板块收入7.0 亿元，可比公司平均22E 3.4xPS(Wind)，给予22E 3.4xPS；预计钢银电商22 年对上市公司贡献净利1.44 亿元，可比公司平均22E 34.4xPE(Wind)，给予22E 34.4xPE，目标价27.32 元(前值：33.42 元)，“买入”。

    产业数据服务：22Q3 收入同增31%，有望提供持续增长动力22Q1-Q3 公司产业数据服务收入5.02 亿元，同比增长12.2%，产业数据服务业务持续增长，22Q3 单季度收入2.00 亿元，同比增长30.9%，环比增长33.0%，22Q3 产业数据服务实现高速增长。我们认为产业数据服务单季度高增的原因为：1）数据订阅服务收入持续推进；2）疫情逐步缓解推动商务推广与会务培训服务恢复性增长。据三季报，公司推出EBC 服务，通过“人工智能+大数据”为企业提供市场走势预测，为企业决策提供数据支撑，对企业数据进行资产化，达到全流程一体化管控，并辅以企业智慧大屏，为企业全面赋能，有望为公司收入提供持续增长动力。

    钢材交易服务收入高增，供应链服务边界拓展

    22Q1-Q3 公司交易服务板块收入585.11 亿元，同比增长27.7%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3 钢银钢铁现货交易平台结算量达3974.78 万吨，同增19.0%；22Q3 单季度平台结算量达1414.54 万吨，同增12.0%。钢银交易平台规模持续增长，为交易服务板块收入增长打下良好基础。此外，公司积极拓展供应链服务边界。随着公司供应链服务能力的不断提升，供应链服务收入有望持续增长。

    关注业务恢复及品类拓展情况

    我们认为，公司的产业数据服务有望受益于订阅业务品类拓展，交易服务板块有望受益于供应链服务能力提升。考虑钢材交易服务快速增长以及人员规模的扩张，上调收入预测，下调毛利率预测。预计2022-2024 年收入736.15/819.65/908.37 亿元（前值735.85/819.56/908.22 亿元），归母净利润1.66/2.07/2.83 亿元（前值1.81/2.22/2.98 亿元）。

    风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险。