公司业绩稳中有增，现金流状况改善。上海钢联于2023 年4 月13 日发布了2022 年年报，2022 年公司实现营业收入约765.67 亿元，同比增长16.41%；实现归母净利润约2.03 亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润约1.70亿元，同比增长14.09%；每股收益为0.76 元/股，同比增长13.43%。现金流方面，公司2022 年经营活动产生的现金流量净额约为11.54 亿元，同比增长59.06%。

    　　“百链成纲·千帆竞发”战略稳步推进，产业数据得到广泛认可。公司产业数据服务板块实现收入约6.91 亿元，同比增长13.51%，其中数据订阅收入约4.19亿元，同比增长21.97%。公司持续围绕黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大产业精耕细作。在数据源方面，公司新增了119 个数据源、33万多条新指标和超过12 亿条的数据量，持续强化近3000 人的采集体系，并且创新性地对卫星遥感、航运货流等另类数据进行标注。

    　　上海钢联价格指数被广泛写入长期协议（结算依据）和现货散单交易（参考标准）；除国内现货交易，上海钢联价格指数也成功参与到国际贸易结算的体系中。场外衍生品市场中，上海钢联钢材价格指数被新加坡交易所和芝加哥商品交易所、铁矿石价格指数被上海清算所以及FEX Global 期货交易所采用为掉期合约的结算指数。公司数据服务网页端注册用户数较上年末增长20.46%、移动端同比实现增长22.92%、数据终端同比实现增长113.89%，黑色版块主力栏目《一周钢市早知道》拍摄制作超过300 期，累计播放量1300 万，用户认可点赞13 万次；《钢铁首席月报》单场最高用户1.6 万个，直接引流1400 个。

    　　钢银电商“寄售+供应链”核心业务模式奠定业务良好基础。钢材交易服务平台总成交金额（含税）约2404.88 亿元；平台结算量5297.15 万吨、较上年同期增长14.8%。钢银电商以高质量发展为主线，围绕“寄售+供应链”核心业务模式，着力推进“一体两翼”建设，夯实数字化风控管理根基，保持稳定健康的发展态势，实现营业收入约758.72 亿元，较上年同期增长16.44%；实现归母净利润约2.73 亿元，较上年同期减少15.77%。目前，钢银电商平台企业注册用户数超过16 万家，合作钢厂超350 家，合作仓库超500 家，国内拥有50 个服务站点，高端互联网研发人才近200 人。

    　　投资建议：公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，随着未来数据要素市场的打开，公司数据领域的积累有望帮助自身在市场中占据一席之地。我们预计公司2023-2025 年营业收入为875.21、981.76、1127.73 亿元，归母净利润为2.31、2.74、3.27 亿元，EPS 为0.86、1.02、1.22 元/股，对应PE 为60、51、42 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：数据要素市场落地不及预期；公司数据业务拓展进展受挫。