点评

    营收主要来源 2 种产品、2 类服务公司的产品与服务主要有5 类：激光模板及附属产品（治具）、精密金属零件、激光成型服务、紫外激光钻孔和HDI 钻孔。占营业收入比例比较大的主要是4 类：激光模板及附属产品（治具）、精密金属零件、激光成型服务、HDI 钻孔，2011 年上半年该四类占营业收入比例分别为：72.30%、10.15%、8.43%、9.04%，其中前两类为产品，后两类为加工服务。

    主导产品激光模板及附属，上半年稍平淡，下半年存期许 激光模板及附属产品（治具）占营业收入的72.30%，属于公司的主导产品。其中激光模板业务营收与去年同期持平，治具业务同比增长38.86%；毛利率方面模板业务上升2.66 个百分点，治具业务持平略下滑0.66 个百分点。激光模板是对PCB 组装流程提供产品，由此我们认为：公司激光模板业务和电子行业上半年的淡季具有非常高的相关系数，预期下半年电子行业进入旺季，加上公司上半年与LPKF laser & Electronics 签订的5台激光模板切割机合同中的机器设备到货，公司模板业务的产能增加，下半年模板业务能呈现较大幅度增长。单台激光切割机生产能力为2 标准片/小时，每天生产20 小时，每年250 个工作日，单台产能为1 万标准片/年，新增的5 台激光切割机能新增产能合计约5 万标准片/年。我们预测公司2011 年全年模板业务营业收入同比增长约25%。

    精密金属零件上半年实现大幅增长，下半年亦将延续 公司2011 年上半年实现精密金属零件业务营业收入大幅增长256%。公司金属零件业务与激光模板业务的生产设备均为红外激光切割机，2011 年上半年精密金属零件营收大幅增长的原因是：部分属于模板的红外激光切割机产能让与了精密金属零件。我们认为随着公司5 台红外激光设备到货，精密金属零件业务下半年仍然保持与上半年类似的较快增长。

    HDI 激光钻孔业务，高端业务，未来成长空间巨大公司上半年HDI 钻孔服务业务营收大幅同比增长111.13%。激光钻孔技术是HDI 生产的瓶颈，已成为HDI 提高生产效率的关键。随着电子产品对轻、薄、短、小的要求日益增加，对于线路的密度要求也进一步提升，将推动HDI 板的应用。Prismark 预测未来PCB 主要增长动力来自HDI 板和IC 载板，这两种产品将构成未来几年PCB 产业发展的主要动力。HDI 目前占PCB的比重约20%。根据CPCA（中国印刷电路行业协会）统计，2007-2009 年中国HDI 市场成长速度达30%。HDI 产业巨大，分工很细，为提升生产效率，HDI 生产厂商往往将激光钻孔等单站工序外包，带来了专业从事激光钻孔服务的巨大需求。我们认为：公司抓住了HDI 板爆发机遇，在未来几年中，公司HDI 钻孔业务将持续高速增长。

    柔性线路板激光成型业务，将受益于FPC 的巨大需求根据中国光学光电子行业网相关资料，中国柔性线路板激光成形市场2009 年的产值为1.06 亿元，未来几年将保持20%以上的年增长速度。2011 年上半年公司有购买两台UV 激光机，每天生产16 小时，每年250 天的工作日，单台产能为240,000 分钟/年，两台新增产能为480,000 分钟/年。据此，我们预测公司2011 年该项业务营收同比增长25%。

    给予 “审慎推荐”评级。我们预计 2011-2013 年净利润分别为：0.3 亿元、0.41 亿元、0.57 亿元，EPS 分别为0.45 元、0.61 元和0.58 元，按照2011 年7 月26 日收盘价17.62 元计算，对应的PE 分别为27 倍、21 倍和16 倍，给予“审慎推荐”评级。

    风险提示：公司产品毛利率下滑风险