一、事件概述

    近日公司发布2017年一季报,报告期实现营收7842.3万元、净利润448.2万元,同比分别增长66.05%和218.27%。

    二、分析与判断

    PCB 市场同期波动因素减弱,激光加工业务全面向好

    公司是PCB 行业重要的上游加工企业,主业围绕激光技术提供加工PCB、SMT、LDS、3D 打印(3DP)服务。2015~2016年,PCB 行业景气度下滑严重,产业规模萎缩,使得公司当期业务受挫明显,亏损379.0万元。今年相关领域受下游景气度提升带动市场部分回暖,加上公司大力发展销售力度、产品品质和服务水平,使得业绩实现扭亏为盈,净利润同比增长超2 倍。其中PCB 类业务(FPC、HDI 等)增长迅速,SMT 业务平稳增长,LDS 和3DP 业务也好于同期。我们认为,公司主营业务发展势头良好,全年营收与利润水平将有望获得大幅提升。

    收购金东唐获自动化设备实力,完成过户业绩并表贡献增量

    公司2016年宣布以发行股份及支付现金方式收购自动化检测设备厂商金东唐,进军自动加设备领域,相关议案已于2017年1月获批。根据公司4月13日公告,金东唐已完成100%股权的过户手续及工商变更登记手续,成为公司的全资子公司。金东唐承诺2016~2018年净利润不低于1500万、2300万和3100万元并签订《盈利预测补偿协议》。我们认为,金东唐是知名消费者电子产品产业链企业,公司近年来具备较好的行业实力,将为公司业务领域拓展和业绩增长带来促进作用。

    3D 打印行业未来空间看好,外延拓展有望丰富业务方向

    公司是3D 打印领域较早和持续的布局者,专注于3D 打印技术在医疗、汽车、模具、文化创意、个性化订制等领域的研究和应用。3D 打印市场未来空间广阔,公司在该领域深入布局将积累技术实力和客户资源,有利于占据行业先发优势地位。同时,公司还希望通过外延式拓展进入更多相关领域,充实业务线和发展方向。我们认为,公司未来方向布局合理,有望随着行业成熟度提升快速成长,实现多业务领域的高弹性增长。

    三、盈利预测与投资建议

    假设金东唐业绩2017年二季度开始并表,预计公司2017~2019年备考EPS 为0.43、0.73 和1.02元,当前股价对应PE 为49X、29X 和21X。考虑公司PCB 业务改善趋势体现,金东唐业绩预计将保持增长,同时存在继续扩展外延的可能性。因此给予公司2017年60~65 倍PE,未来12 个月合理估值25.8~27.95元,给予公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    市场景气度不及预期;外延拓展速度不及预期;竞争格局加剧。