投资要点

    事项：公司发布2019 年报

    2019年公司实现营业收入7.90亿元，同比增长36.20%，实现归属上市公司股东净利润7209万元，同比上升5.65%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），并每10股转增8股。

    平安观点：

    收入增速符合预期：公司2019 收入同比增长36.20%，基本符合我们的预期；净利润同比增速5.65%，略低于我们的预期，主要由于公司计提了资产及信用减值损失共1037 万元。公司2020 年第四季度收入增速达到68.82%，明显高于前三季度，业务开展趋势向好。分业务来看，公司的应用服务和智能装备两项业务分别实现收入5.08 亿、2.65 亿，分别同比增长30.63%、47.09%。我们预计随着5G 技术的快速推广及公司业务领域的逐步拓展，未来几年公司成长有充足的动力。

    通宇航空顺利完成业绩承诺：2019 年3 月，公司以1.887 亿元收购成都通宇航空51%股权，正式进军航空航天及军工领域，通宇航空主要从事航空飞行器零部件开发制造。通宇航空承诺2019-2021 年分别实现扣非净利润3000 万元、4000 万元、5000 万元，2019 年度实际实现净利润为3,102.28 万元，超额完成业绩承诺。通宇航空与光韵达原3D 打印方面的技术积累有较高的协同性，看好其未来的发展。

    股权激励彰显公司发展的信心：2019 年11 月公司推出股权激励计划，向125 名激励对象授予750 万份股票期权，对应2020-2022 年的净利润考核目标分别为1.25 亿元、1.64 亿元、2.20 亿元，较2018 年增长率分别为83%、141%、222%，彰显出公司对未来发展的信心和决心。

    投资建议：（1）从行业的发展趋势上来看，更精密、集成度更高、功能更强是PCB 发展的确定性趋势，光韵达的激光应用服务和智能检测设备两项业务有长期增长的逻辑；（2）从周期的层面看，5G的快速推广将成为未来几年重要的趋势，将为光韵达的业务带来可观的增量；（3）从公司的层面看，“激光应用”+“智能装备”共同发展，公司已经成为国内激光加工环节最具竞争力的企业，未来随着技术的升级，公司市场地位有望进一步增强，且随着公司进一步的业务拓展，航空航天、3D 打印等将有望在未来几年为公司的业绩提供额外的增量。对公司管理费用和销售费用重新估算，调整2020-2022 年公司的EPS（最新股本摊薄）至0.51、0.67、0.90 元（2020、2021 年原值分别为0.53、0.68 元），对应当前股价的市盈率分别为31.1、23.3、17.4 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：（1）因收购企业业绩不达预期而带来商誉损失的风险：公司近年来相继收购了金东唐、通宇航空等企业股权，若这些公司经营恶化，业绩不达预期，将可能带来商誉损失的风险；（2）5G技术推广不及预期的风险：我们预计5G 技术的推广将为公司业绩带来客观增量，但若5G 技术因某些原因无法快速推广，则会影响公司业绩释放；（3）航空零部件制造及3D 打印业务发展低于预期的风险：公司在电子信息制造业之外广泛拓展自己的业务范围，其中包括航空零部件制造及3D 打印等领域，若在这些领域的业务拓展不及预期，将影响公司的整体业绩。（4）新冠疫情在此爆发影响经济运行的风险：目前虽国内的疫情已得到初步控制，但海外疫情仍然比较严重，若疫情持续加重或国内疫情再次爆发，将对企业开工和下游需求都产生一定的影响。