业绩简评

    公司公布2012年上半年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润4417.66 万元-5026.99 万元，同比增长约45%-65%。

    经营分析

    公司半年报业绩符合我们预期，我们认为公司上半年实现 4900 万以上的净利润为大概率事件。随着公司股权激励的完成、下半年产能的逐步释放，我们预计公司三季报将实现净利润9000万元，全年将达到甚至超过我们预期。

    业绩高速增长来源于行业高景气。天然气汽车产业以其环保、经济性广受政府以及终端客户的喜爱。随着制约天然气汽车发展的三大因素的逐步弱化和消除（1 、LNG气源不足；2 加气站太少；3 、技术不够成熟），天然气汽车产业链正迎来前所未有的爆发机遇。

    短期毛利无忧，远看产业链延伸。对于市场的担心：壁垒低是否会拖低毛利。我们认为短期内（2-3 年）需求爆发的增速可能远大于产能增速，而公司作为LNG装备的龙头企业，毛利率会维持界限。同时公司正积极延伸LNG装备领域的产业链，相继研发了小型撬装液化装置、快易冷等产品，有望成为国内LNG装备业持续成长的典范。 投资建议

    我们维持之前盈利预测。我们预计公司三季报将实现净利润9000万元，预测公司2012-2014 公司年摊薄EPS分别为0.873 元、1.274 元和1.801元，同比分别增长66.75%、45.93%和41.32%。

    从产品上看富瑞特装是机械股，但是我们认为在行业增速持续高速增长的背景下，公司估值应该按照油气产业链的估值来给，给予25X13PE，目标31.85 元。

    风险

    LNG气价大幅上升，车船用LNG供气系统经济性下降；竞争加剧，毛利率大幅下降；其他新能源汽车技术取得新突破。