投资要点

    2013年中报符合市场预期。2013年上半年实现销售收入9.41亿元,同比增76.2%,实现归属上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增105.8%,在此前业绩预告区间内,符合我们和市场预期。公司同时预计1-9月份归属母公司所有者的净利润约1.51-1.75亿元,与上年同期相比有望增长90%-120%。

    毛利率及期间费用率均有较大增长,净利润率提升。公司上半年综合毛利率为39.4%,较去年同期提高了5.7个百分点,我们认为,主要原因在于原材料价格处于低位及行业景气带动产品旺销。销售和管理费用率分别为4.98%和18.10%,较去年同期的4.10%和14.76%有所提高,主要原因在于公司业务量增长,相应的运输、售后服务等费用及研发费用、股权激励费用和员工薪酬等增长所致。净利润率为10.70%,较去年同期提升1.5个百分点。

    在手订单饱满。公司业绩高增长的主要原因是由于公司加强和完善LNG产业装备的售后服务体系建立,提升产品市场竞争力,LNG 产业装备订货与销售实现了较大增长,同时气瓶车间东扩项目已建成投产,LNG气瓶新增产能逐步释放由此形成公司营业利润增加。而截止6月底,公司尚未完成的在手订单达15亿元,有助于全年业绩实现高增长。

    产能扩张进展顺利。上半年公司投资建立了全资子公司张家港富瑞重型装备有限公司,以其为主体开展重型装备项目的实施建设,目前该项目正在按计划实施建设;此外公司投资建设气瓶车间东扩项目、撬装车间南扩项目,积极扩大公司LNG 车用瓶及加气站的生产产能,东扩项目已建设完毕开始投入使用,南扩项目已开始建筑施工预计年底投入使用,同时公司正在积极开展发动机再制造一期项目的实施建设。

    风险因素:LNG进口等气源供应进度低于预期;行业竞争加剧影响产品价格及利润率;LNG提价影响经济性导致需求增长放缓;原材料价格波动。

    维持“增持”投资评级。按照近期调价后LNG价格测算,LNG重卡仍然有成本优势,因此我们维持公司2013-2015年EPS为1.78/2.67/3.58元的预测,2012-2015年净利润CAGR为61.5%,维持“增持”投资评级。