近日,富瑞特装发布了 2013 年半年报,实现收入 9.4 亿元,增 76%;归母净利 1 亿元,增 105%;符合市场预期。同时,公司预告 2013 年 1-9 月盈利增速为 90%-120%,对应三季度单季度增速为 65%-142%。中报发布之后,我们对公司进行了实地调研。

    LNG气瓶:我们在 7月 10日公司业绩预告点评时估计上半年气瓶 2.2-2.4万支,实际销量我们预计的区间相符。7月份,由于重卡销售淡季到来、天气炎热(公司主要客户放高温假的较多)和上游原料气提价预期等因素叠加,销量环比 6 月下滑。公司认为,原料气提价事件对公司实际影响不大,7 月销量下滑主要是季节性因素所致。随着 8 月份客户厂商采购正常,我们预计,8月销售情况将好转,9-12月销量估计会维持在年内高水平。 LNG加气站:2013年 LNG加气站需求强劲,主要设备供应商订单饱满。富瑞上半年销售估计在 100套,收入约为 2亿元左右,目前未执行订单约为 200套,超过现有产能,排产至 2014年。

    LNG 撬装液化装置:自 2012 年四季度公告给设备订单之后,公司实际交付不多,预计目前未执行订单在 12-13 套,金额约为 6亿元(含增值税)。目前公司产能每年约为 5套,预计可排产至 2014年底。

    LNG 改装市场和再制造:公安部目前允许在试点地区做柴油车改 LNG 试点,江苏的张家港、连云港、泰州,陕西、山东多个城市已成为试点,2014年公司的LNG发动机销售量有望放大,从而打开存量市场的 LNG气瓶销售。

    快易冷:目前各地方未将快易冷当做纯粹的设备,而当做气化站对待,对消防、城建等要求多,若政策环境改善,需求将会有较大改善。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司 2013-2015年EPS分别为 1.80、3.00、4.41元,增速分别为 112%、67%、47%。按照 2014年 30倍PE,给予目标价区间 90元。维持对公司的“买入”评级。

    风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致 LNG 汽车丧失经济性;未来 LNG 加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。