核心观点:

    受益物流自动化,输送带需求持续爆发,永利股份显著受益输送带主要应用在食品和物流两大领域。食品作为生活必需品一直维持较快的增长;而物流行业随着网购的兴起存在巨大的爆发空间,2015 年网购市场规模达4 万亿,同比增长40%。

    公司是国内轻型输送带龙头,市占率位居国内第一,将受益于物流自动化进程;高端轻型输送带和链板输送带是公司重要的业绩增长点。

    通过并购,塑模业务持续布局,业绩有望超预期

    公司通过收购英东塑模和炜丰国际进入塑模领域。英东塑模与炜丰国际可以实现客户群体和产销地的协同效应,进一步推动业绩增长。

    英东塑模主要客户定位为世界500 强的高端汽车品牌。 15 年公司通过引进丰田纺织进一步加强与丰田的合作关系,通过收购三五汽配切入汽车总成供货体系,汽车塑模业务不断得到拓展,业绩有超预期可能。公司在汽车塑模领域市占率有巨大提升空间,预计业绩将维持高速增长。

    炜丰国际是全球领先的塑模企业,与LEGO、ASKEY、OTTER 等企业保持长期合作关系,客户不多但客户质量高,客户拓展空间大。

    智能分拣成本优势显现,市场空间超百亿

    随着我国分拣业务量的快速增加,智能分拣在效率和成本上的优势逐渐体现。据估计,在目前的分拣业务量下,我国人工分拣单位成本已经高于智能分拣,但目前主流的分拣方式仍然是人工分拣,智能分拣存在巨大的替代空间,市场空间超百亿。欣巴科技的分拣速度与分拣能力已经接近国外成熟分拣企业,未来发展可期。

    预计 15-17 年业绩分别为0.46、0.67、0.79 元/股,维持“买入”评级.

    风险提示:宏观经济持续低于预期,产品价格大幅波动。