报告导读

    　　子公司设立工程技术服务公司，助力17 年智能分拣业务爆发。

    　　事件：2016 年12 月10 日，永利股份公告控股子公司欣巴科技以自有资金200万元设立子公司欣巴技术——主要为公司的自动化系统和智能设备提供工程技术服务。

    　　欣巴技术成立，初步验证公司17 年智能分拣业务爆发的逻辑控股子公司欣巴科技在智能分拣和自动化系统领域采用轻资产的运作模式——只负责图纸设计、系统开发以及集成安装调试，主要配件都是外协加工。随着欣巴科技智能分拣和自动化系统业务逐渐展开，对于工程技术服务的人员需求日益增大，设立欣巴技术一方面有助于建立一支专业的工程技术服务队伍，为客户及公司的自动化设备等提供优质的技术服务和完善的售后体系，为公司在自动化分拣系统集成领域做大做强提供更好的配套服务，另一方面也初步验证了我们判断公司2017 年智能分拣业务爆发的逻辑。

    　　三点理由看好快递业智能分拣业务2017 年迎来爆发1）IPO 及定增募集资金到位：2017 年顺丰、“三通一达”等主要上市公司完成IPO，根据募投项目估算未来2~3 年约有40 亿元用于转运中心的智能分拣设备投资。圆通速递12 月定增募资中约25 亿元用于转运中心信息化和自动化升级；2）快件单价下降及人工成本上升压缩快递公司利润空间。根据行业统计国内每单快件的价格已从2007 年的27.05 元下降到2015 年的13.4 元，但是快递从业人员的薪酬却年均超过20%增速增长，通过自动化升级节约成本、提高工作效率势在必；3）过高的净利润承诺使得拟上市快递公司不得不尽快通过自动化升级降低人工成本。国内快递企业人工成本约占总收入的35%-40%，顺丰、申通、圆通和韵达承诺2016-2018 年承诺净利润分别是2015年净利润的1.79、2.21、2.63 倍。在快递单价持续下降、快递量增速下滑的情形下，通过智能化升级降低人工成本是完成利润承诺的必选项。

    　　智能分拣业务开始放量，三点优势助力欣巴科技抢占先机Q3 智能分拣业务实现收入1847.89 万元，前三季度累计5148.04 万元，开始放量。三点优势可助欣巴占得先机：1）欣巴核心团队来自邮政体系，智能分拣技术可以无缝衔接；2）与申通快递形成稳定的合作关系，并且永利与主要快递公司在输送带业务上有往来；3）率先进行智能分拣系统的商业模式的创新：

    　　已经着手开展计件收费、融资租赁等新型商业模式，便于扩大业务和提升盈利能力。我们看好公司在这场快递公司智能化升级盛宴中占得先机。

    　　盈利预测及估值

    　　公司轻型输送带业务增长稳定，盈利能力强；收购的青岛英东和炜丰国际均具备一站式服务能力，有望受益于“塑代钢”和行业集中度提升的趋势，未来有望成为公司的现金奶牛；智能分拣市场爆发在即，我们看好公司凭借在技术、客户和商业模式创新方面的优势在智能分拣市场占得先机。预计2016-2018 年公司EPS 为0.61、1.05、1.37 元/股，同比增长66.82%、69.84%、28.97%，对应PE 为56、32、25 倍，维持买入评级。