本报告导读:

    公司业绩进入向上拐点,市场对公司外延预期不充分,我们从行业集中度较分散和“去IOE”趋势判断,公司进行外延扩张的预期较为强烈。

    投资要点:

    业绩符合预期,维持增持评级,维持目标价17.4元。2014年前三季度,公司实现净利润4118.22万元,同比增长29.11%,符合我们预期。我们认为公司在金融和电信行业客户的快速拓展是业绩进入向上拐点的重要驱动力。公司上市后还未使用资本手段进行外延式扩张,市场也对公司的外延预期不充分,我们认为计算机行业上市公司使用外延并购等手段进行业务拓展已成趋势,在此趋势下,公司在业绩加速期充分利用资本平台优势进行外延式发展的预期较为强烈。维持2014-16年EPS为0.29/0.40/0.53元,维持增持,维持目标价17.4元。

    行业集中度偏低,未来整合是大概率事件。我国专业的第三方IT基础设施服务行业市场非常分散,据易观国际统计,排名第一的厂商市场占有率不到3%。公司2013年市场占有率为2.47%,仅落后排名第一的厂商0.17个百分点。我们认为行业集中度如此低的情况不会一直持续,随着我国云计算快速发展,IDC等基础设施将越来越集中化,基础设施服务市场也将趋于集中化,行业集中度有望提升。

    行业内上市公司稀缺,整合对公司非常有利。目前我国第三方IT基础设施服务专业厂商上市的仅有银信科技和天玑科技两家,公司一直与众多国外大厂商如IBM、Oracle,HP等有较好合作,我们认为在“去IOE”趋势下国外厂商未来也会重点培育国内合作对象,公司作为行业内为数不多的上市公司,有望充分享受这种趋势带来的好处。

    风险因素: 1、业务拓展不达预期;2、费用增长快、毛利率不稳定。