事项:
公司发布19Q1 业绩预告,预计实现净利润7891-8681 万元,同比增长50~65%,其中一季度汇兑损失2019 万元。超出市场预期。
评论:
小间距行业高度景气,公司有望全年持续高速增长。回顾近年小间距发展,成本下降加速小间距渗透、打开专用&商用市场应用逻辑持续兑现。小间距在专业显示&商业潜在规模逾500 亿,目前市场渗透率仅20%,未来随着成本下降和消费升级推动,小间距显示技术有望加速渗透。2018 年以来,小间距行业增速50%,预计未来3 年CAGRE 达30-40%。洲明科技一季度预期实现50%以上利润增长,奠定全年高速增长基础。作为行业领军企业,受益行业景气,我们认为公司全年有望持续高速增长。
商用渗透打开行业天花板,公司渠道优势尽显。初期小间距依靠政府应用打开市场空间,如今商用领域开始快速渗透。夜游经济、电影、广告、体育、文娱等商业领域对小间距需求旺盛,2018 年中国商用显示市场规模预计达700 亿,小间距在商业领域应用不足30 亿,行业规模距离天花板尚远。商用市场空间巨大订单分散,小间距销售高度依赖渠道,公司渠道深耕多年,显示业务收入占比90%以上,高度契合产业发展,可以说洲明科技是深度受益小间距商用趋势的企业。
贸易摩擦已缓解,海外布局加大投入。公司美业务占公司14%左右,整体规模可控。同时受益近期贸易摩擦缓解,小间距有望不再继续加税,公司海外订单开始回暖。目前洲明科技正在加大海外布局,对行业景气度及海外业务的充满信心。
员工持股和子公司增持完成,彰显公司发展信心。2017 年6 月,公司员工持股、蔷薇科技原股东、蔷薇科技原股东完成公司股票增持,交易金额分别为1.67 亿(均价11.32)、1.37 亿(均价14.24)和1.72 亿(均价11.24)。员工持股和增持的完成彰显公司对未来发展的信心,同时吸引和保留优秀业务骨干,健全公司长期、有效的激励约束机制,进一步提高公司竞争力。
投资建议:我们维持预计公司2018-2020 年净利润4.15/5.52/7.12 亿元,对应市盈率分别为27/20/16 倍,LED 行业景气,市场需求旺盛,公司渠道布局完善,适应商业化发展趋势,给予2019 年25 倍估值,维持目标价18.3 元,维持“强推”评级。
风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧,扩产速度不及预期。