洲明科技主营业务包括LED 显示屏和LED 照明两大业务板块，是全球LED 显示屏的领先企业。公司LED 显示屏市场份额全球前三，在国内与利亚德同处于行业第一梯队，租赁类显示屏市场份额全球第一、体育及创意类显示屏全球领先。

    　　中国商业显示迎来快速发展期。2017 年以来，商显市场迎来加速发展期，LED 小间距等新型商显产品开始流行，云计算、大数据、物联网等新技术的出现，共同推动商显产品终端载体的发展。奥维云网数据显示，2018 年中国大陆商显市场规模达到745 亿元，同比增长32.2%，奥维云网预计2019 年市场规模将达913 亿元，2020 年超过千亿达到1115 亿元。

    　　小间距LED 显示屏应用领域不断延伸。LED 显示屏在发展初期主要用于户外显示，随着LED 灯珠之间的间距越来越小，分辨率越来越高，小间距产品（间距2.5mm 以下）应用领域逐渐切入目前的安防、应急、智慧城市、交通、司法、能源、军工等领域。未来，随着mini-LED 时代的到来，小间距产品将渗透进入更多领域例如影院显示、中大型会议室显示屏等，目前洲明在诸多新领域均有所布局。

    　　技术发展提升行业壁垒，巩固龙头厂商优势。普通LED 显示屏厂商众多，但进入小间距时代后，技术和资金壁垒大幅提升。目前，在小间距LED 领域，尤其是P1.5 以下的市场，正逐渐成为头部公司的天下。未来LED 显示屏进入P1.0 时代后，只有大公司才有实力投入前沿技术的研发，技术和资金壁垒的提升进一步巩固龙头厂商优势。

    　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2019-2021 年实现营收分别为59.14、74.89 和92.69 亿元；实现归母净利润分别为5.09、6.13 和7.16 亿元。经过过去几年的成长后，LED 显示屏的接受度越来越高，我们预计未来小间距技术的进一步发展将使LED 显示屏渗透进入越来越多的新领域，行业天花板足够高。目前，市场给予该行业的成长股较低的估值，洲明科技作为处于第一梯队的领先企业，经营稳健，未来有望充分分享行业发展的红利。因此，我们首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期；行业竞争加剧；公司新技术推进进度不达预期；系统性风险等。