2019 年上半年公司实现营业收入25.42 亿元，同比增长24.91%；实现归母净利润2.55 亿元，同比增长26.73%。其中二季度对应营收14.24 亿元，同比增长21.13%；对应归母净利润17.25 亿元，同比增长16.13%。

    小间距需求持续下沉，带动显示屏业务保持增长。报告期内公司LED显示屏业务实现营收18.77 亿元，同比增长15.23%，毛利率达30.45%，提升了3.2 个百分点。专显市场，公司把握国家机构改革的机遇，以行业销售深度挖掘客户需求、提高订单转化率。商显市场，公司把握企业数字化转型的机遇，不断拓展新客户。Mini LED 方面，公司对于P0.9-P0.4 系列产品已具备量产能力，上半年P1.0 以下显示屏实现销售收入0.25 亿元，同比增长210.92%。目前小间距产品总体渗透率仍然处于较低水平，未来随着需求持续下沉，高端产品逐渐放量，公司显示屏业务有望保持快速增长。

    照明业务保持快速增长势头，景观照明景气度良好。2019 年在建国70 周年、建党100 周年、重庆市升级改造、武汉军运会等重大事件的推动下，景观照明行业景气度良好。报告期内公司景观照明业务实现营收4.51 亿元，同比增长82.51%，毛利率35.92%，同比下滑11.68个百分点，主要由于去年基数较高。公司实现快速增长主要得益于子公司清华康利，其贡献营收4.31 亿元，贡献净利润0.84 亿元。公司专业照明业务也保持快速增长，实现营收1.98亿元，同比增长43.55%，毛利率达33.11%，同比下降2.86 个百分点。公司严选项目，严格控制回款，业务经营质量有保障。

    费用率有所增长，经营性现金流有所改善。公司本期总体费用率提升2.37 个百分点，达18.88%，其中销售费用率提高了1.66 个百分点，主要由于销售人员人工成本、展览广告费及市场推广等费用增加；财务费用率提高了0.64 个百分点，主要由于本期可转债项目计提利息所致。公司加大收款力度，使得经营性现金流有所改善，本期产生的经营性现金流为0.38 亿元，同比增长107%。展望下半年，在行业景气度持续的带动下，公司业绩有望保持快速增长，经营性现金流有望进一步改善。

    【投资建议】

    预计公司19/20/21 年营业收入分别为61.13/80.09/97.35 亿元，归母净利润分别为6.37/8.55/10.56 亿元，对应EPS 为0.69/0.93/1.14 元，PE 为12/9/7 倍。

    维持“买入”评级。

    【风险提示】

    小间距下游需求拓展不及预期；

    景观照明业务增长不及预期。