投资要点:

    事件:2022 年3 月16 日,公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告。2022年1-2 月公司预计实现营收8.46 亿元,同比增长约24%,净利润2300 万元,同比增长2348%,毛利率约为28%,同比增长约4pct,净利率约为2.72%,同比增长约2.59pct。

    2022 年1-2 月毛利率回升。2021 年Q1-Q3 单季度毛利率分别为25.41%/23.41%/27.48%,Q4 国内低端产品市场竞争加剧,公司渠道产品开始降价,一方面毛利降低,另一方面渠道产品的销量比例提升,进而拉低公司整体毛利。随着公司通过控制产品成本,改善低端产品销售拉低整体毛利的风险,未来有望平衡收入、毛利和净利。

    海外市场逐步恢复,引领xR 虚拟拍摄。从21Q4 开始,公司对在海外租赁业务板块做了充足的签单及备货准备,虽然出现的南非新毒株疫情,延缓了相应的需求和交付,后续相应的订单将逐步恢复。根据公司2022 年1 月24日投资者关系活动记录表,公司对海外订单的预期比较乐观,一方面需求压抑太久,另一方面需求内生增长,尤其是公司商业显示、XR 虚拟拍摄应用订单恢复情况较好,将会带动公司整体毛利提升。根据公司官方公众号,洲明集团携旗下雷迪奥在xR 虚拟制作领域,技术及市占率全球领先,在海内外打造了一大批精品xR 项目。

    Mini LED 产线启用,新增产能逐步满产。2021 年Q3 末Q4 初,公司大亚湾基地新增产能3000kk Mini LED 和6000kk 小间距LED,逐步达到满产状态。随着大亚湾产能的释放,公司自有产能逐步能够消化全部订单,2022 年总体规划产能将达到100 亿元产值。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为70.23/86.57/105.19 亿元, 2021-2023 年公司归母净利润分别为2.37/4.80/6.19 亿元,对应分别为0.22/0.44/0.57 元/股。考虑到可比公司估值水平,给予22 年PE 估值区间23-25x,对应合理价值区间10.09-10.96 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:上游芯片价格持续增长;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;疫情持续恶化;海外需求恢复不及预期。