事件：2023 年上半年公司实现营收32.99 亿元，同比增长4.21%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长81.33%。对应23Q2 单季度，公司实现营收16.71亿元，同比增长3.26%，实现归母净利润0.77 亿元，同比增长72.74%。

    　　国内需求逐步复苏，综合毛利率同比增长。2023 年上半年，国内业务营收为14.79 亿元，同比增长5.20%，海外业务营收为18.20 亿元，同比增长3.43%。

    　　公司国内外业务收入呈现逐步恢复态势，其中海外业务毛利率同比增加6.13pct，主要得益于公司连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势，公司产品及解决方案的附加值逐渐体现。截止8 月份，国内市场需求逐步复苏，订单转换率提升，毛利率持续改善，同时公司旗下高端子品牌雷迪奥业绩贡献也将逐季修复改善。

    　　发布股权激励计划，彰显长期发展信心。本激励计划拟向激励对象授予2199.9982 万股限制性股票，首次授出A 类权益的授予价格为4.04 元/股，B 类权益授予价格为6.06 元/股，A 类对应23/24 年营业收入考核目标值为80/92 亿元，23-25 年预计摊销的费用分别为594.10/1121.27/312.12 亿元。

    　　我们认为股权激励计划的落地将健全公司长效激励机制，推动公司长期稳步发展。

    　　高端显示渗透率提升，XR 虚拟拍摄、AIGC 打开增长空间。在Mini/Micro LED领域，公司已成为行业内具备全工艺流程、全产品形态、应用覆盖广泛、产能规模全面领先的龙头企业，洲明UMini 系列产品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8 已实现规模量产，成本具有竞争优势，UMini 已形成批量销售。结合LED 显示技术，一方面公司依靠在XR 虚拟拍摄领域深耕，已能为客户提供XR 全流程解决方案，另一方面公司基于LED 应用场景需求率先布局数字内容生产、IP 打造，从现有硬件显示产品、软件技术自研、数字内容积累，到卡位集“硬件+软件+内容”一体化解决方案，提高公司产品附加值，构建公司业务发展新引擎。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为81.78/98.41/118.51 亿元， 2023-2025 年公司归母净利润分别为5.81/7.23/9.22 亿元，对应分别为0.53/0.66/0.84 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予23 年PE 估值区间18-20x，对应合理价值区间9.55-10.61 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：上游芯片价格持续增长；行业竞争加剧；公司产能保障不及预期；国内及海外需求恢复不及预期。