前三季度收入同比增长3.12%，归母净利润同比减少24.75%。公司发布三季报，前三季度营业收入50.69 亿元(YoY 3.12%)，归母净利润1.91 亿元(YoY-24.75%)，扣非归母净利润2.22 亿元(YoY -13.64%)；其中3Q23 营业收入17.70 亿元(YoY 1.15%，QoQ 5.94%)，归母净利润-0.30 亿元(YoY -122.93%，QoQ -139.43%)，其中包括投资收益(不含外汇损益)-0.50 亿元以及外汇损失0.26 亿元的影响，扣非归母净利润-0.44 亿元(YoY -132.11%，QoQ -134.37%)。

    　　前三季度毛利率同比提升1.99pct，期间费用率有所提升。公司前三季度毛利率29.49%(YoY 1.99pct)，其中3Q23 毛利率28.80%(YoY -0.42pct，QoQ1.17pct)。虽然前三季度毛利率有所提升，但由于国内外市场需求不及预期，尤其高端市场需求降级、项目确认周期延长等问题，导致营业收入增长不及预期；同时，公司前三季度销售费用率13.72%(YoY 1.78pct)、研发费用率5.52%(YoY 0.77pct)，在营销及研发上保持战略性投入，引致净利率下滑。

    　　Mini/Micro LED 能力提升，XR 虚拍及国际赛事领域持续出彩。2023 年6 月，公司Mini/Micro 全场景产品发布，点间距覆盖P0.3-P4.0，自研固晶混编算法，固晶效率提升50%以上，综合产品良率达98%以上。公司XR 虚拟拍摄解决方案助力爱奇艺横店虚拟摄影棚，制作国内首部实景+影视虚拟剧集《云之羽》，拍摄效率提高30%以上。公司助力亚运会，为7 大核心智慧场馆提供合计1500 平米LED 显示屏及一体化解决方案，在国际赛事领域持续出彩。

    　　LED 结合AI，洲明数字人共建数字经济新生态。公司与国内多家AI 龙头在模型应用领域取得突破，成为行业首家获得GPT-4 官方接入许可的企业。公司获得戴尔工作站全球ISV 通用认证，进一步扩大全球影响力。公司对接AI、XR 等前沿技术与供应链体系，全面提升软硬件一体化解决方案及交付能力，洲明数字人以新型数字员工身份广泛应用于线下门店，助力数字经济生态。

    　　发布2023 年限制性股票激励计划，首次授予激励对象434 人。8 月11 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划，拟授予激励对象限制性股票2200 万股，约占总股本的2.01%；其中首次授予1995 万股，涉及434 人，授予价格为4.04 元/股和6.06 元/股，首次授予日为2023 年10 月25 日。

    　　投资建议：我们看好市场回暖和经济复苏对显示需求释放带来的增长以及XR虚拍、裸眼3D、数字虚拟人等应用为公司提供充沛动能。预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长389.0%/29.8%/28.6%至3.11/4.04/5.19 亿元，对应PE 分别为22.7/17.5/13.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。