事件：公司发布2023 年三季度报告，23 年前三季度公司实现营收50.69 亿元，同比增长3.12%；实现归母净利润1.91 亿元，同比下降24.75%；实现扣非净利润2.22 亿元，同比下降13.64%。分季度看，Q3 公司实现营收17.70亿元，同比增长1.15%，环比增长5.94%；实现归母净利润-0.30 亿元，同比下降122.93%，环比下降139.43%；实现扣非净利润-0.44 亿元，同比下降132.11%，环比下降134.37%。

    需求不振拖累整体业绩，费用端保持战略性投入：23 年前三季度公司毛利率为29.49%，同比+2.00pcts；净利率为3.59%，同比-1.49pcts。Q3 毛利率为28.80%，同比-0.42pcts，环比+1.17pcts；净利率为-1.83%，同比-9.20pcts，环比-6.11pcts。在毛利率有所提升的情况下，23 年前三季度公司净利率仍出现同比下滑，主要原因：1）国内外市场需求不及预期，尤其是高端市场需求降级、项目确认周期延长等问题，导致营业收入增长不达预期；2）为保障公司的销服体系具备领先性、技术布局具备先进性，公司在销售费用和研发费用上保持战略性投入。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.72%/4.47%/5.52%/-0.57% ， 同比变动分别为+1.78/-0.60/+0.77/+0.95pcts。

    COB技术提升产品优势，XR 商业化应用巩固行业地位：2023 年6 月，公司Mini/ Micro 全场景产品发布，COB 全形态已可满足全场景应用需求，点间距覆盖P0.3-P4.0，固晶效率提升了50%以上，综合产品良率达到98%以上。

    在Mini/Micro LED 产品布局上：洲明UMini 系列产品P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8 已实现规模量产，成本具有竞争优势，UMini 已形成批量销售；P0.4 Micro 产品已正式发布，并具备量产能力。同时，公司XR虚拟拍摄解决方案助力爱奇艺横店虚拟制作摄影棚，制作国内首部实景+影视虚拟剧集《云之羽》，拍摄效率提高30%以上。“LED+XR”使得拍摄效率大幅提高，引领了当前影视制作的新潮，公司在该领域的技术及市占率稳居全球龙头地位。

    发力LED+AI 技术创新，携手戴尔共建光显新生态：公司在AI 应用领域持续发力，与国内多家AI 龙头企业在模型应用领域取得突破，并成为行业中首家获得GPT-4 官方接入许可的企业。同时，凭借自身出色的研发能力，公司 成功获得戴尔工作站全球ISV 通用认证。通过该认证后，公司旗下产品能够在戴尔高标准的硬件环境中提供优秀的性能和稳定的运行体验，将进一步扩大公司在全球范围的影响力。在与戴尔的专业硬件合作中，洲明数字人将携手诸多行业头部企业，以新型数字员工的身份广泛应用于线下门店，形成全面、高效、可靠的数字生态环境。公司将继续致力于“LED+AI”的技术创新与发展，携手全球生态合作伙伴，联合开发共同市场与商机，共同推动行业进步与产业升级。

    下调盈利预测，维持“增持”评级：随着国内显示需求逐步回暖，公司有望受益Mini/Micro LED 需求增长以及新兴应用场景持续丰富，提升盈利能力和产业链地位。考虑到上半年LED 行业复苏力度不及预期，同时公司在销售费用和研发费用上保持战略性投入，故下调公司盈利预期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.91 亿元、3.99 亿元、5.02 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.36 元、0.46 元，PE 分别为26X、19X、15X。

    风险提示：市场需求不及预期、技术革新风险、汇率波动风险、市场竞争风险。