2023 年归母净利润同比增长127%。公司2023 年收入74.10 亿元(YoY 4.73%)，归母净利润1.44 亿元(YoY 127.06%)，扣非归母净利润1.53 亿元(YoY187.10%)；其中4Q23 收入23.41 亿元(YoY 8.37%，QoQ 32.26%)，归母净利润-0.47 亿元(同比减亏1.44 亿元，环比多亏0.16 亿元)，扣非归母净利润-0.69 亿元(同比减亏1.35 亿元，环比多亏0.25 亿元)。2023 年毛利率28.80%(YoY 2.00pct)，4Q23 毛利率27.32%(YoY 2.09pct，QoQ -1.48pct)。

    2024 年一季度收入及利润承压。公司1Q24 收入14.92 亿元(YoY -8.31%，QoQ-36.27%)，主要由于大客户订单占比提高，首次交付标准要求高，出货周期有所延长。1Q24 毛利率32.31%(YoY 0.17pct，QoQ 4.99pct)，归母净利润0.19 亿元(YoY -86.56%，环比扭亏)，扣非归母净利润0.09 亿元(YoY-93.55%，环比扭亏)，主要由于：1)销售额下降导致毛利额减少4093 万元；2)权益法确认的投资收益亏损4426 万元；3)销管研费用增加4307 万元。

    新接订单及期末在手订单情况良好。从订单情况来看，公司2023 年新接订单70.31 亿元，2023 年期末在手订单21.68 亿元；2024 年一季度新接订单17.43 亿元，同比有所增长；2024 年一季度末在手订单达24.24 亿元。

    全面推进COB 与MIP 技术路线，积极进行Mini/Micro 产能布局。公司实现Mini/Micro LED 产品从P0.3-P1.8 产品全系列覆盖和规模化量产，实现MIP灯珠0404 成功开发并实现模组量产，自研无衬底封装技术打通0202 器件制造关键步骤，推进产品成本持续快速下降。公司智慧显示总体产能合计达20000KK/月，其中Mini LED 产能为3000KK/月；Mini/Micro LED 产能计划于2024 年底扩产至10000KK/月(COB 产能4000KK/月，MIP 产能6000KK/月)。

    发布“AI+多显示终端”技术，战略布局LED+AI 领域。公司推出LED+AI 多产品矩阵，AI 应用获得GPT-4 官方接入许可，与微软、戴尔、百度、科大讯飞等头部企业展开多样合作；数字人解决方案已拥有祁小蓦、Mark 猫等明星IP，打造“LED 硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案。

    投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到LED 海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升；基于期间费用及减值情况，我们调整公司业绩预期，预计2024-2026 年营业收入同比增长8.4%/12.1%/14.0%至80.33/90.06/102.65 亿元(前值80.09/90.65 亿元)，归母净利润同比增长95.1%/32.2%/28.8%至2.82/3.73/4.80 亿元(前值3.50/4.50 亿元)，当前股价对应PE 分别为22.0/16.6/12.9，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。