董监高拟增持不低于5,000 万元，控股股东金城实业风险可控

    公司2 月13 日公告，董监高拟在未来六个月内，通过定向资产管理计划的方式，增持公司股票的金额不低于5,000 万元。2 月8 日公司停牌后，金城实业与质权方协商后，通过保证金方式消除股权质押风险，目前金城实业整体风险可控。2017 年公司实现净利润2.63 亿元-3.11 亿元，同比增长65%-95%。分季度数据看，第四季度实现净利润近1 亿元，同比16 年Q4增长约60%。子公司朗依制药在加大营销力度拓展后，2017 年有望完成业绩承诺。

    头孢侧链中间体盈利能力具备提升空间，依托金城金素打造抗感染龙头

    头孢侧链活性酯及化工产品有所提价，以AE 活性酯为例，健康网数据显示，2017 年AE 活性酯价格从150 元/kg 上涨至220 元/kg。由于订单周期较长，我们认为高价格尚未完全体现在业绩中。同时由于上游原材料价格快速增长，我们预计2017 年该业务毛利率与同期持平。随着环保趋严进一步深入，头孢侧链等中间体业务的寡头格局逐步形成，在盈利能力逐步提升的同时，市场定价能力逐步增强。子公司金城金素作为高端头孢制剂品种，在招标中具备明显的价格优势，截至2017 年底在全国已近20 个省份中标。中标后金城金素依托产品和渠道优势，营收规模有望实现快速增长。

    朗依核心产品受益医保调整，借助招标有望带动销量提升

    朗依的独家剂型硝呋太尔胶囊，新纳入2017 版医保乙类目录，同时公司积极开拓OTC 销售渠道。硝呋太尔系列产品作为治疗妇科炎症产品，终端市场销售额超过10 亿元，市场空间广阔。招标数据显示，朗依的三大核心产品：朗依、左通和唯田2017 年在广东、江苏、贵州、湖北等多个省份中标。

    朗依在并购后经历了转移GMP、合同纠纷等问题，公告显示均已妥善解决，我们预计随着医保调整和招标推进，朗依核心产品销量有望继续提升。

    估值与评级

    公司立足于“特色原料药+专科制剂”，注重研发创新和储备品种，已从传统的原料药企业成功转型。我们预计公司在2017-2019 年EPS 分别为0.73、1.00 和1.26 元，当前公司估值优势明显，按照目前股价2017 年PE 为23倍（2018 年PE 仅17 倍）。我们参考同行业估值水平，给予18 年23 倍PE，目标价23.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：1.招标后产品市场推广不及预期；2.朗依和金城金素业绩不及预期；3.头孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期。