投资要点：

    营业收入增长35.22%，净利润增长44.73%

    公司上半年实现营业收入1.49 亿元，同比增长35.22%；实现净利润0.41 亿元，同比增长42.07%；归属母公司净利润0.35 亿元，同比增长44.73%；上半年实现每股收益（摊薄后）0.53 元。

    盈利能力继续提升，综合毛利率达到53%，净利率约28%

    报告期内公司积极开拓市场，承接项目不断增加，产量增加带来了毛利润率上升，上半年盈利能力提升至52.88%，较中报环比上升2%。期间费用率由中报22%下降到21.4%。期间销售回款增加以及补充了流动资金，归还短期借款，财务费用得以下降。

    订单继续增长，未来增长可期

    公司目前1000 万元以上签订且尚未执行完毕的合同有3 个，累计金额达到5722万元。2011年9月公司成功中标上海地铁九号线三期工程、上海地铁十三号线工程及上海地铁十二号线工程，中标金额合计为7700 万元。预估杭州地铁明年国庆前将完工，装饰招标预计年内将展开，金额或将在4000 万以上，公司作为地铁搪瓷钢板龙头企业，中标概率将较大。

    估值和投资建议

    鉴于在行业和区域内优势地位以及募投项目带来的业绩新增长点，我们看好公司的发展，预计2011-13年摊薄后的EPS为0.7、1.04、1.49 元，对应26、18、12 倍市盈率，2012年给予25倍市盈率，对应目标价在26 元左右，维持“买入”评级。

    风险提示

    应收账款过多带来的坏账风险，强有力竞争者冲击公司行业地位；地铁、隧道项目建造计划大面积推迟；营销渠道开拓不力