投资要点：

    公司今日公告：公司拟用超募资金2000 万元向全资子公司合肥翰林增资，用于年产5000 吨搪瓷波纹板传热元件生产线建造。公司预计建成后将新增年销售收入7500 万元，净利1309.5万元。

    波纹板年产能扩增5 倍至6000吨，突破产能瓶颈，进一步打开脱硫脱硝业务市场。通过此次扩建，预计到12 年底公司搪瓷波纹板传热元件产能将从11年底 1000 吨增长5 倍至6000 吨。一直以来，由于受制于产能，公司难以规模供货于电厂，波纹板生产线始终共线生产搪瓷钢板产品。我们测算，脱硫脱硝市场波纹板需求量约为18 万吨，市值约27 亿元，预计到2015 年脱硫、脱硝市场累计新增市值将超过120 亿元，未来市场前景广阔。11 年公司波纹板在脱硫脱硝市场占比仅为0.6%，预计到2013 年将提高至3.3%。此次扩产将打破产能瓶颈，进一步提高波纹板业绩的增长。

    搪瓷钢板龙头，市场增长稳定，构筑业绩安全边际。公司是目前国内最大的搪瓷装饰材料供应商之一，虽然行业市场容量较小，但公司在轨交市场中占有份额约为60%，在隧道市场中几乎处于垄断地位，处于行业中龙头地位。根据国家规划，到2020 年将在全国地铁站数量将从现有的823个新增近1800 个新站，极大程度上保证了公司未来中长期的下游需求。公司11 年产能约为17万平米/年，随着募投项目投产，我们预计13 年产能将达30 万平/年，2011-2013年搪瓷钢板业务总收入将达到1.85/2.54/2.77 亿元。

    预计2011-2013年EPS为0.63/0.89/1.22元，首次给予“增持”评级。预计生产线将于2012 年年底投产，13-15 年产能利用率分别为70%/90%/100%，对应13 年增厚销售收入约5250 万元，增厚净利、EPS 分别为800 万元、0.10元。目前股价为18.11 元，对应11-13年PE为29/20/15。首次给予“增持”评级。