事项:

    2014年10月31日,公司公告与格菱动力设备(中国)有限公司以联合体名义中标浙能北仑发电有限公司#3机组烟气超低排放改造工程,中标金额2518万,其中设备采购内容为管式烟气-烟气换热器(MGGH)。

    点评:

    MGGH打开成长新空间。自从我们发掘公司的投资价值以来,我们一直强调,公司核心竞争力在于不断拓展具有优良性能搪瓷材料之应用领域。得益于搪瓷波纹传热材料优异的耐腐蚀、耐温急变、易清洗等特性,继三季报公告首单低温省煤器业务后,公司再次公告斩获首个管式烟气-烟气换热器(MGGH)订单。MGGH是公司在环保领域取得的新成就,而搪瓷波纹传热元件应用在MGGH优势明显,未来市场空间广阔。公司有望借助MGGH实现跨越式的发展,迈入新的成长阶段。我们有理由期待,未来一段时间内,公司在低温省煤器领域的订单有望持续爆发。

    MGGH领域优势尤突出。管式烟气-烟气换热器(MGGH)是低温省煤器的一种,布置在燃煤电厂脱硫设备之后,而在烟囱之前,用于实现未脱硫的热烟气(130℃-180℃)和脱硫后的净烟气(50℃)之间进行热交换,提高净烟气温度到80℃左右,以利排放。火电厂脱硝脱硫后,净烟气中仍含有腐蚀物质(三氧化二硫、一氧化氮等),且烟气中水蒸气增多;同时净烟气温度降低到50℃左右,部分水蒸气液化,酸性腐蚀能力加强。此外,未脱硫烟气在实现热交换后温度降低到80℃-90℃,烟气中的腐蚀物质(未脱硫,含有硫化物)遇冷凝水后腐蚀能力也显著增强。因此热交换过程中要求传热材料具有较高的耐酸耐腐蚀性。开尔新材自主研发的搪瓷波纹板传热元件具有优良的耐酸耐腐蚀性能,在脱硫工程中的使用寿命可达5年以上,远高于电厂现在采用的进口高档不锈钢管1-2年的使用寿命,大幅度降低脱硫工程的建设与运营维护成本,也大幅度提高电厂设备运行的可靠性。开尔新材借助搪瓷波纹材料的优良特性开发的MGGH可保证热交换过程中降温区和升温区完全隔离,不会因漏气等增加烟气排放中SO2飞灰含量,提高烟气排放环保标准。因此,开尔新材在MGGH领域具有技术优势、先发优势,未来将显著受益于烟气排放标准提高带来的设备更新或新建需求。

    MGGH市场空间更广阔。管式烟气-烟气换热器(MGGH)是燃煤电厂清洁排放的重要组成部分,符合国家清洁排放产业政策导向和要求;伴随未来排放标准提高,采用MGGH将是燃煤电厂未来节能减排的重要发展方向。MGGH市场空间广阔,目前我国内火电厂约有1500个左右,其中约150个在建电厂,约1350个投运电厂,投运机组约2700台。目前已经改造或正在改造的机组占20%左右,仍有70%左右的机组等待节能降耗改造;按每台MGGH造价2000万元,如果50%进行MGGH改造,则整个市场容量达150亿以上。巨大的市场空间将进一步开启公司中长期成长的新征程。

    风险因素:城市地铁建设进度不达预期、新业务新产品推广不顺利等

    盈利预测、估值及投资建议。基于对各业务板块景气判断,我们维持公司2014/2015/2016年EPS分别为0.39/0.65/1.00元的预测;鉴于公司未来三年盈利复合增速为60%,给予公司2015年40倍PE,目标价26元,继续维持“买入”评级。