事件：公司近日发布2014年业绩快报，收入约达5.06亿元，同比增约65.50%；归母净利润同比增约110.32%，达约1.05亿元；EPS约0.40元。

    点评：

    全年业绩符合预期；第4季度受高基数影响较大，增速环比下降。2014年公司业绩爆发的主旋律仍是煤电脱硝改造高潮驱动下的搪瓷钢板需求的集中释放，全年盈利如预期实现翻番。第4季度公司实现收入约1.29亿元，同比增约16.21%；归母净利润约1987万元，同比增约12.85%；收入、盈利增速环比趋缓，主要是受去年同期高基数影响较大。

    盈利能力继续提升；第4季度受费用水平提升影响，同比有所回落。2014年公司营业利润约达1.19亿元，营业利润率约23.5%，同比增约4.8个百分点；第4季度营业利润约2101万元，营业利润率约16.3%，同比降约2.7个百分点。预计公司毛利率整体稳中有升，第4季度提取年度销售及管理人员奖励费用导致销售、管理费用提升幅度较大，营业利润率同比回落。

    长期来看，公司的成长路径在于搪瓷钢板下游需求领域的持续拓展。

    从历史角度来看，公司的高增长即是对该路径的成功探索与实践。公司发展之初立足于搪瓷钢板的地铁立面装饰应用，后切入煤电脱硝领域、开启搪瓷钢板的工业应用。

    煤电脱硝后的新增长引擎（如电厂节能环保、幕墙等应用领域的拓宽）值得期待。目前公司正积极推进搪瓷钢板向火电厂其他节能环保应用领域的渗透，切入点包括烟气再热器、低温省煤器、电厂防腐烟囱内壁钢筒等。此外，公司仍在持续推广幕墙领域的应用。

    2015年低温省煤器、幕墙等应用拓宽值得期待。

    短期公司业绩有订单支撑；预计煤电脱硝部分订单将延续至2015年中期，其后脱硝空预器需求将进入以产品更换为主的平稳期。

    公司目前已与浙能北仑发电公司签订规模约2518万元的低温省煤器订单，此外还有多个推广项目顺利推进中，后续合作前景较明朗。浙江省作为国家“要求燃煤机组大气排放达到天然气排放标准”的试点省份，电厂减排动力较足，利好公司低温省煤器的推广。

    近期公司保温隔热新型功能性铝蜂窝搪瓷钢板获得《国家重点新产品证书》，有助于提升其作为幕墙材料的市场影响力，今年公司将重点推广幕墙领域的应用。

    此外，2015年基建托底经济或将提振轨道交通投资，地铁立面装饰材料板块有望维持稳定增长。

    维持公司“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS分别约为0.40、0.59、0.82元，2015年2月26日收盘价17.12元对应PE分别约为43、29、21倍，给予公司2015年35倍PE，目标价21元，维持“增持”评级。

    风险提示：新应用领域开拓不达预期。开尔新材（300234）