事件评论

    公司公告14年报：收入5.1亿，同增65.5%，归属净利润1.1亿，同增110%，折EPS0.4元；Q4营收1.3亿，同增16.2%，归属净利润2000万，同增11.8%。另外,公司预计15Q1收入同增6.6%~26%，归属净利润同增11%~21%。

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    收入增长主要源自工业和地铁内立面贡献。全年收入增长65.5%，分产品看，工业保护搪瓷材料收入同比增长68%，主要是受益国家脱销政策利好，公司工业搪瓷材料销量同比增加30.87%至18.7万吨；内立面搪瓷材料收入同比增加53.5%，主要是轨交建设复苏下，产品销售量价齐升（销量同增21%）；另外子公司晟开幕墙14年也放量，贡献714万元收入；毛利率1.2个百分点至45.4%；拆分看，工业搪瓷材料毛利率提升1.1个百分点，内立面提升3.7个百分点或是需求回暖下产品销售价格有所提升。期间费率下降3.9个百分点至18.7%，具体看，销售费率和管理费率分别下降2.8、1.4个百分点或是因为销售规模扩大带来的摊薄；最终来看，业绩同比增长110%，延续爆发式增长。单季度看，Q4收入同比增长16.2%，增速有所放缓主要是基数过高问题（13Q4同期增速高达183%）。

    工业领域需求充沛，配件更换、空预器、低温省煤器等接力改造业务，延续高增长。1、改造市场虽渐入尾声，但是3-5年的替换周期下，配件更换已经纷至沓来，市场空间约27亿。2、新建空预器市场空间较大，以年新装机量5000万千瓦估算需求至少在60亿元。3、新产品低温省煤器及烟气换热器掀开更大市场空间，至少200亿（详细测算见之前报告）。

    地铁业务优势明显，需求复苏下水涨船高。公司成立之初就致力于内立面搪瓷业务，无论是技术品质、销售口碑、还是市场份额都在市场处于绝对主导地位。由于战略调整，12~13年该领域业务有所放缓；不过随着14年下半年轨交建设需求复苏，公司业务也水涨船高。从目前国家政策大力支持轨交建设来看，这一复苏趋势有望延续，公司将持续受益。

    大股东及主要客户参与增发，彰显对公司长期发展信心。公司3月公告向大股东邢翰学和主要客户康恩贝等定向增发3184万股，募集资金5.07亿主要用于技改及扩产，这也进一步体现了其对公司长期价值看好。

    内生增长动力足，期待持续超预期。预计15-16年EPS为0.54、0.72元，对应PE为37、28倍，推荐评级。