事件：

    公司公布2014年年报，全年实现收入5.05亿元，同比增长65.5%，归属上市公司净利润1.05亿元，同比增长110%，EPS 0.40元。其中Q4实现收入1.29亿元，同比增长16.2%，净利润0.2亿元，同比增长11.8%。公司拟每10股派发现金0.4元（含税）。

    公司预计2015Q1收入同比增长6.59%-25.96%，净利润同比增长10.67%-21.51%。

    点评：

    全年高增长，14Q4、15Q1有所放缓。14年工业保护材料、立面装饰材料收入分别同比增长68%、53%至3.5、1.5亿元，幕墙装饰材料创收714万元。因空预器业务逐渐向更换需求过渡，单季度增速呈现逐季放缓态势。

    成本下降推升毛利率，运营维持高效率。钢材等原材料价格下降，全年毛利率上升1.2个百分点至45.4%。期间费用率保持稳定。净利润率提升4.3个百分点至20.6%。存货周转率提高，净营业周期缩短23天至312天。

    订单充足，新产品逐渐打开市场。年底在手未完成订单额（1000万以上合同）为3.69亿，相当于2014年收入的73%，较为充足。随着低温省煤器、MGGH珐琅板的逐渐推广，年内或将看到未完成订单额的上升。

    投资建议：

    搪瓷钢板是建材中少有的，能看到容量翻番增长的细分行业，公司作为行业龙头值得期待。不考虑增发摊薄，我们预计2015-2017年公司EPS分别约为0.53、0.70、0.92元，对应PE分别约为38、28、22倍。“增持”评级。

    公司拟以不低于15.94元/股价格向大股东及其他4名投资者募集资金不超过5.07亿元，3年锁定期彰显产业资本对公司长期发展潜力的信心。

    风险提示：城轨建设进度延后，新产品推广进度低于预期。