报告期内公司实现营收2.38 亿元,同比下降3.30%;实现归属净利润5505万元,同比上升0.47%;对应每股收益0.21 元。

    脱硝改造爆发期已近尾声,业绩增势短期暂归平缓:Q2 营收同比-15.76%,归属净同比-7.40%。公司短期业绩增长放缓,在预期之中,主要原因是脱硝改造爆发期已近尾声,年初订单高峰之后,上半年的整机改造量有所下滑;另外用于地铁轨道交通建设的立面搪瓷板订单供货及结算周期延后,也对业绩造成一定拖累。

    空预器改造更新需求明年启动,布局火电环保再添新军:搪瓷波纹板属损耗件平均寿命3-5 年,脱硝设备改造于12 年开始爆发,更换需求有望自明年启动,市场空间依然可观。同时,公司火电环保领域新产品MGGH 等推广顺利,中标浙能北仑订单后,拟收购的浙江润丰能源在MGGH 领域客户资源多,订单量有望持续放大。

    内立面搪瓷装饰领域竞争力突出,轨交建设提速下订单饱满:立面搪瓷材料收入出现负增长,原因是订单执行和结算周期延迟,实际上在地铁等轨道交通建设提速拉动下,公司今年订单饱满实现了显著增长,未来配合产能释放,依然极具增长潜力。

    投资建议:公司上半年业绩增速下降主要因为空气预热器改装高峰已过,而更换需求还没起来,导致订单下滑;对于2016 年,随着空气预热器更换需求起来和低温省煤器订单转化,业绩增速将重回快速增长通道。整体来看,公司质地优秀,未来增长路径比较清晰,本次以15.94 元/股向董事长在内的5 名对象定增,反映了董事长对公司未来发展的信心;短期来看,今年属于青黄不接之时,业绩增速回调,不过如果布局明年,公司将重回增长通道。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.41、0.57、0.77 元/股,维持买入评级。

    风险提示:轨道交通建设进程、空气预热器更换需求低于预期,新产品市场拓展低于预期。