投资要点

    事件:

    25 日晚公司公告)收到浙江火电的《预中标通知书》,确认公司为宁夏枣泉电厂一期2×660MW 工程低温省煤器的预中标单位,中标金额2286 万元。点评:

    “超低排放改造”带动低温省煤器需求爆发。15 年底环保部、发改委、能源局发布《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》,东部、中部、西部地区改造任务分别提前至2017、2018 和2020 年,低温省煤器市场需求提前释放。近日,国电电力表示2019 年前所有运行机组完成改造,大唐集团也表示16 年计划投入50 亿完成84 台机组改造。我们判断16 年燃煤电厂超低排放将迎来改造高峰,低温省煤器需求将实现爆发式增长。此次公司中标金额2286 万(占15 年收入5.6%),成功打响新年第一枪,预计后续订单有望加速落地。

    自主研发的珐琅管低温省煤器获核心客户应用,意义非凡。传统低温省煤器换热管多以不锈钢材料为主,但耐腐蚀性欠佳,1-2 年后易渗漏进而影响整个机组运营。公司自主研发的珐琅管具有优秀的耐腐蚀特性,是传统低温省煤器的替代材料,而且公司是目前国内唯一具备12米长珐琅管生产能力的企业,适用于60 万千瓦以上机组,技术优势突出。此次中标项目宁夏枣泉一期为新建电厂项目,是公司首个以直接承包方式中标的项目,标志着公司自主研发的珐琅管低温省煤器已经获得核心电厂的认可,未来下游市场有望加速打开。投资建议:

    从行业招投标情况来看,超低排放改造需求迅速增加。公司以天润为工程平台,在手订单大增,预计已超过3 亿。

    此次中标枣泉项目,有望打开珐琅管的市场空间,公司作为珐琅管生产的独家企业,将享受较高的利润水平。

    公司前期已布局碳交易等相关领域,后续通过外延并购有望加速做大环保。我们预计15-17 年公司增发摊薄后EPS 分别约为0.23、0.45、0.69 元,维持“增持”评级。

    风险提示:轨道投资不及预期、并购效果低于预期。