事件:

    公司发布一季度业绩预告:一季度营业收入预计为8500 万元-9000 万元,同比下降23.44%-27.67%;归母净利润1000 万元-1300 万元,对应一季度EPS 0.03 元-0.04 元,同比下降49.32%-61.01%,低于全年增速预期。

    点评:

    一季度业绩下滑,结算周期为主因:春节因素致收入确认延迟,且部分大额合同约定结算周期较长,因此一季度收入未能体现增长。此外,目前公司新产品低温省煤器、新建空预器及珐琅板幕墙均处于推广期,虽然市场空间大,但由于目前未形成规模,因此效益短期也未能体现。

    订单执行需时日,下半年可逐步兑现:目前公司订单饱满。16 年以来公司已公布环保业务订单5741 万元,且去年全资收购的子公司天润新能源15年所签MGGH 订单经测算约为2 亿,其中约有1 亿元预计能于今年并表(订单情况参见第二页)。考虑到公司订单签署至收入确认周期约为6 个月,因此保守估计环保业务增长最迟可于16 年下半年逐步兑现。一季度业绩下滑大概率为全年底部,我们维持16 年全年净利润同比85.3%增速的判断。

    管理层对长期经营有信心:公司近期完成了非公开发行,实际控制人斥资1.015 亿元参与定增,定增价格15.9 元与现价接近。4 月6 日,公司公告筹划员工持股计划对核心员工进行股权激励。近期管理层的一系列动作显示其对开尔的长期经营发展有信心。

    盈利预测与投资分析:大股东参与定增,定增价15.9 元铸就安全边际。订单合同逐渐落地,16-17 年业绩高增长确定性逐步提高。预计15-17 年公司净利润分别为0.69 亿元、1.28 亿元和2.10 亿元,对应增发摊薄后15-17年EPS 为0.24 元、0.44 元和0.73 元。维持买入评级,目标价20 元。

    风险提示:火电超低排放推广不及预期;收入确认周期延长。