2015 年公司实现营业收入4.21 亿元，同比下降16.69%，归属净利0.66 亿元，同比下降37.03%。

    　　业绩下滑只是短暂调整，2016 年业绩拐点可期：公司业绩下滑属于预期之内，主要是脱硝改造爆发期已近尾声，而更换需求还未起来，导致公司空预器装机订单下滑。公司2016 年Q1 营收、净利同比继续下滑，业绩尚未出现好转，主要原因是工程订单结算周期较长，反映在业绩存在时滞。实际上公司订单情况已经出现大幅增长，后续逐步放量，业绩拐点可期。

    　　大环保战略步步为营，捷报频传连签订单：环保业务仍是公司今年“主引擎”，一是空预器配件更换需求有望启动，公司此前积累优势明显；二是收购天润新能源布局MGGH，2016 年已接连新签两笔大订单，金额合计5741万，目前在手订单合计约3 亿，后续订单结转业绩放量可期；三是参股开源新能布局碳交易，参股中航长城、斐然节能布局节能环保后，此次与浙大中控签订4411 万的污水处理订单，公司大环保战略布局再次取得突破内立面搪瓷受益轨交投资提速，珐琅幕墙看好长期发展：目前全国城市轨道建设项目投资规模约1.75 万亿，2016 年计划投资3500 亿，立面装饰搪瓷需求空间巨大。受益轨交投资提速，公司作为立面装饰搪瓷行业龙头，市场份额和产能规模遥遥领先，订单有望持续增长，子公司开尔香港4 月已新签订1 亿元地铁隧道立面搪瓷订单。珐琅幕墙符合绿色建筑趋势，是公司重点布局新领域，看好其长期发展空间。

    　　投资建议：经历去年阶段性调整后，公司2016 年有望迎来业绩拐点，空预器更换需求释放叠加天润低温省煤器订单转化，公司环保业务将重回快速增长通道，另外立面搪瓷业务受益轨交投资回暖也重回升势，搪瓷幕墙长期空间广阔。整体来看，公司质地优秀，大环保战略布局下成长路径清晰。

    　　我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.53、0.75、0.93 元/股，维持“买入评级”

    　　风险提示：空气预热器更换需求低于预期，新产品市场拓展低于预期