一、事件概述

    　　近期，上海新阳发布公告：1）拟在韩国设立全资子公司，该子公司主要从事平板显示用黑色光刻胶开发，注册资本为200万美元；2）拟在中国（上海）自由贸易试验区设立子公司上海新阳进出口贸易有限公司，注册资本为500万元；3）拟与北京易科汇投资管理有限公司、厦门市集美区产业投资有限公司等共同投资成立厦门盛芯材料产业投资基金合伙企业，公司拟出资1000万元，持股比例为5%。

    　 二、分析与判断

    　　布局平板显示光刻胶材料，为研发集成电路用高端光刻胶打下基础

    1、公司拟先在韩国成立子公司组织团队研发黑色光刻胶，等产品成熟后转移至上海生产。该项目目标为：黑色光刻胶在2018年年底通过至少一家面板显示企业的最终验证，预计在2019年Q2 开始销售，当年销售目标为1000万元；2022年为达产年，当年实现销售额1亿元以及净利润2419万元。

    　　2、我们认为，该子公司设立符合公司拓展平板显示领域的战略规划，将为公司拓展显示面板黑色光刻胶材料，有助于公司开发集成电路制造用高端光刻胶技术，为公司长远发展打下基础。

    　　受益国内显示面板产能快速提升，黑色光刻胶在国产替代进口方面空间大

    1、黑色光刻胶是一种特殊的感光材料，其功能是降低R、G、B 三色的干扰，从而提高色彩的逼真度，其产品质量直接关系到彩色滤光片的显色性能，是LCD 制造业的关键上游材料。

    　　2、据《黑色光刻胶项目可行性报告》显示，彩色滤光片占液晶面板总成本的14%~16%，黑色光刻胶占彩色滤光片材料成本的6%~8%，由此推算黑色光刻胶占显示面板总成本约0.84%~1.28%。2015年中国LCD 市场光阻材料容量为3.57亿美元，占全球LCD 光阻材料市场容量的24%，据估算，其中黑色光刻胶市场需求量约为0.6亿美元。

    　　3、随着全球面板显示产业持续向国内转移，到2020年中国面板显示制造业产能快速增长，CAGR 约为20%。公司预计2020年，中国市场对黑色光刻胶的需求将达到1.5亿美元，市场容量大。富士胶片电子材料、旭化成、日立化成、东进化学、LG 化学等日、韩企业垄断了彩色滤光片（黑色光刻胶和彩色光刻胶材料）的核心技术，彩色光刻胶国内企业市场份额仅占5%左右。

    　　4、我们认为，黑色光刻胶市场空间大，公司将在市场、技术、产品、服务、人才等多方面对黑色光刻胶材料进行布局，发展前景广阔。

    　　投资产业基金，整合国内半导体材料及设备领域优质资源，加速布局优质项目

    1、盛芯产业投资基金合伙人总认缴出资额为2亿元，投资领域为半导体材料及设备等相关产业。

    　　2、我们认为，借助基金管理人的行业经验、管理和资源优势，充分发挥厦门市集美区产业引导基金的政策优势、资源优势以及产业导向作用，公司将整合国内集成电路产业资源，加速布局国内半导体材料和设备领域的优质项目。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017-2019年EPS 分别为0.56元、0.76元、1.14元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年60~65 倍PE，未来6 个月的合理估值为33.60~36.40元，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、晶圆化学品放量不达预期；2、大硅片项目推进不达预期；3、客户认证进度缓慢。