事件：

    公司发布2023 年年报，2023 年实现营业总收入12.1 亿元，同比上升1.4%，归母净利润1.67 亿元，同比上升213%,扣非后净利润为1.23 亿元，同比增长10.27%。单季度看，2023Q4 营业总收入3.4 亿元，同比上升7.4%。

    半导体业务持续增长，业绩基本符合预期

    23 年半导体景气疲软，根据美国SIA 报告，2023 年全球半导体产业销售额预计同比下降8.2%至5268 亿美元。公司半导体业务逆势持续增长，实现了营业收入7.68 亿元，同比增长20%，主要是公司半导体业务板块产品类型不断丰富，客户订单持续增加，尤其是电镀液及添加剂、清洗液等晶圆制程化学品销售增长迅速。2023 年公司半导体化学品产出近1.4 万吨，其中晶圆制程化学品产量占比超70%。

    上海松江厂区1.9 万吨产能扩充已建设完成，合肥第二生产基地一期1.7万吨已基本具备投产条件，二期5.3 万吨年产能各类手续正在办理中。2024年公司半导体业务营业收入目标为不低于10 亿元。

    涂料业务行情低迷拖累业绩

    涂料板块业务受建筑行业市场环境低迷、涂料产品售价大幅下降等不利因素影响，23 年实现营业收入4.44 亿元，同比下降20%，比重持续下降。

    光刻胶、研磨液项目进展顺利

    23 年光刻胶产品已实现营收400 余万元，I 线、KrF 光刻胶已具备量产能力，在超20 家客户端提供样品进行测试验证，ArF 光刻胶在国内多家晶圆制造企业开展测试验证工作，部分型号产品技术指标与对标产品接近。研磨液Wslurry 系列产品在客户端验证顺利，已有多款产品实现销售。并且，公司持续加深在集成电路关键工艺材料领域的投资布局，与公司主业相协同，不断拓展和加强公司产品实力及行业影响力。

    盈利预测、估值与评级

    由于涂料业务疲软，我们预计公司2024-26 年营业收入分别为17/23/33 亿元，同比增速分别为41%/37%/42%，归母净利润分别为2.0/3.5/5.1 亿元，同比增速分别为21%/75%/43%，EPS 分别为0.64/1.13/1.61 元/股，3 年CAGR 为45%。鉴于公司晶圆制程用化学品业务高速增长，光刻胶业务前景向好,我们给予公司24 年65 倍PE，对应目标价41.6 元，维持 “增持”评级。

    风险提示：晶圆化学品市场开拓不及预期，光刻胶业务的进展慢于预期，新基地产能建设不达预期