事件描述

    飞利达今日公布2011 年中期报告，报告期内，公司上半年实现营业收入5.46 亿元，同比增长10.92%；整体毛利率33.66%，较上年同期增加1.74%；实现归属于母公司所有者净利润3458.92 万元，同比增长13.09%；实现EPS 为0.43 元。其中2 季度，实现营业收入29494.73 万元，同比增长4.10%，环比1 季度增加17.69%；整体毛利率为34.70%，较1 季度增加2.28%；实现归属于上市公司所有者净利润2161.02 万元，同比增长3.12%；2 季度实现EPS 为0.27元，较1 季度增加0.11 元。

    我们认为：

    1）整体毛利提升源自综合物流业务占比提升；

    2）受备件中心投产刺激，毛利虽有下降，综合物流业务支撑公司上半年增长；

    3）去年高基数及笔记本电脑市场波动致使上半年基础物流业务营收0 增长，拖累公司整体增速；

    4）期间费用上升侵蚀营业利润，所得税率降低使净利润较去年微增2.26%；

    5）仓库新增产能将继续在下半年成为综合物流业务收入增加的主要因素，而我们预计随着产能利用率的提高，综合物流业务下半年的毛利率将保持，或有一定幅度回升。而基础物流下半年随季节性的回暖以及日本地震对全球IT 也冲击效应逐步退却，将较上半年表现有所起色。我们预计，公司下半年可以实现EPS 0.58 元。2011-2013 年全面摊薄EPS 分别为0.91 元、1.175 元和1.532 元，对应未来三年业绩增速分别为32.65%、29.12%和30.38%。给予“谨慎推荐”评级。

    第五，下半年综合物流增速保持，基础物流业务有所恢复，给予“谨慎推荐”

    仓库新增产能将继续在下半年成为综合物流业务收入增加的主要因素，而我们预计随着产能利用率的提高，综合物流业务下半年的毛利率将保持，或有一定幅度回升。而基础物流下半年随季节性的回暖以及日本地震对全球IT 也冲击效应逐步退却，将较上半年表现有所起色。我们预计，公司下半年可以实现EPS 0.58 元。2011-2013 年全面摊薄EPS分别为0.91 元、1.175 元和1.532 元，对应未来三年业绩增速分别为32.65%、29.12%和30.38%。给予“谨慎推荐”评级。