第一，股权激励对象包括高管、中层干部及分公司基层核心技术人员，对公司实际经营效果有正面促进作用飞力达今日公布的公司限制性股票激励计划（草案）共涉及470 万股，74 位公司人员。除了对公司10 位高管进行股权激励之外，本次限制性股票激励计划中64%的股份被分配至65 位中层管理人员及核心技术人员（业务）人员。本次激励计划的实施面之广，超越我们所估计，本次激励计划中更大的受惠面被分配至更基层的人员手中。我们认为，对基层人员的更多激励将给予公司实际经营效果更正面和确定的促进作用。

    第二，股权激励期间内摊销费用有所增加，但短期费用压力不明显本激励计划授予激励对象限制性股票总数为470 万股，授予价格为每股10.70 元，具体计算方式为：每股限制性股票的公允价值＝授予日股票价格－授予价格；即470 万股限制性股票应确认的总费用＝每股限制性股票的公允价值×470 万股。根据此计算方式，假设授予日股票价格等于本次公告日前20 个交易日公司股票均价，即每股17.84 元，则每股限制性股票的公允价值为：7.14 元，470 万股限制性股票应确认的总费用为：（17.84 元-10.7 元）×470 万股＝3,355.80 万元。

    我们认为，实施股权激励计划尽管短期内会带来管理费用的提升，但影响额度较小，除非股价达到80 元，该笔摊销费用的增加才会对公司EPS 形成10%左右的负面影响。因此，短期费用压力不明显，以极小的经营压力换取业绩增长动力尚属划算。

    第三，激励限制要求低于预期，员工福利作用或大于业绩刺激作用，未来成长性基调更趋稳健本次限制性股权激励的授予条件为：激励对象上一年度绩效考核为合格及以上，具体为12 年度净利润不低于11 年度的120%，13 年度净利润不低于11 年度的150%，14 年度净利润不低于11 年度的180%，折算为同比增长为12 年度较11 年度增长20%，13 年较12 年度同比增长25%，14 年度较13 年同比增长20%，度且12 年、13 年、14 年度净资产收益率不低于10%、10.50%和11%。我们认为，该限制条件要求低于我们对于公司成长性的预期，完成难度应该不大。一方面，较低的限制条件使得员工更容易达到考核标准，并获得激励股权，我们认为这种激励，福利性质大于激励性质。另一方面，本次激励的限制条件相当于公司未来3 年的业绩复合增速为26.67%，低于市场之前对于公司未来成长性的较好预期，公司未来获得更高成长的可能性有一定降低，成长性基调更趋稳健。

    第四，激励事件刺激作用不明显，但估值趋于合理，维持“谨慎推荐”综合考虑，我们认为本次激励事件对公司形成的正面支持作用有限，但以公司股权激励考核条件所对应的公司未来股指水平来看，较之前已经更为合理，我们认为，虽然公司未来成长性基调转变为稳健性，但仓库业务的壁垒性及稀缺性依然可以使得公司业绩增长有一定的保底量，估值合理之后，公司仍具看点。