点评：

    财政补贴大幅提升。公司盈利增长原因之一是，报告期内财政补贴增长约450 万元，较上年同期增加约270 万元。扣除这部分非经常损益后的净利润增长约为11-21%

    二季度泰州纬创项目及重庆宏碁基地开始为公司贡献利润。一季度净利润同比下滑26%，是因为公司投资项目仍未能贡献利润。二季度，泰州纬创VMI、DC 项目纷纷确定并开始为飞力达贡献盈利。公司的重庆基地一季度亏损，但宏碁的生产在二季度为公司带来利润。

    宏碁下半年系列WIN8 新产品将推高公司业务量。作为公司第一大客户，宏碁终于在2012Q2 实现了两年多来首次正增长。

    根据Gartner 最新报告，2012Q2 全球个人电脑出货量为8750万台，同比下降0.1%，但宏碁作为第一批Ultrabook 的供应商，市场份额占到11%，比去年增加0.4 个百分点，宏碁的个人电脑出货量也同比上升3.6%。展望下半年，下半年随着采用WIN8系统的 ICONIA W700、ICONIA W510、Aspire S7 Ultrabook、Aspire 7600U 和 Aspire 5600U AIO 等产品逐渐实现销售，宏碁产量将恢复高速增长。我们预计宏碁重庆基地全年笔记本生产量能接近6000 万台。

    人力成本逐渐得到控制。公司2011 年为新增项目预先招聘人员加大培训力度，大幅提升了人力成本，该局面将在今年下半年得到控制。

    保税区内募投项目已投产建设，2013-14 年将贡献利润。公司保税区内5 万平米项目已结束图审开始投产建设，我们预计2013-14 年将逐渐为公司贡献利润。

    预计公司2012-13 年EPS 为0.60 和0.88 元，对应PE 为15.2和10.4。由于一季度亏损、宏碁产量连续下滑以及对中国电子产品出口欧洲前景的低迷预期，公司目前估值显著低于行业约20 倍PE 的平均水平，我们认为未来将有一段估值修复行情，维持“审慎推荐”评级。

    风险提示：出口恶化，募投项目进展低于预期。