投资要点

    事件：公司公告于 11月9 日与江苏中天凤凰集团有限公司、苏州龙瀚投资管理有限公司、江苏新宁现代物流股份有限公司签订合作意向书，共同发起设立常州融达现代物流有限公司。常州融达物流注册资本为 5 亿元，公司拟以货币现金出资2.55 亿元，出资比例占比51% 。此事项已经通过董事会会议通过，尚需经公司2012年第四次临时股东大会审议通过后实施，本次对外投资不构成关联交易，也不构成重大资产重组。

    公司目前拟合资成立的融达物流将主要以大宗资源性原材料货物的物流为主，主要服务种类为仓储管理服务、货物运输服务、货物装卸及流通加工服务，与公司现有业务较为类似，只是在品种上有些差异。

    公司拟以融达物流为主体向政府申请用地，目标用地总面积为 1045亩，公司并拟依照国家土地政策和有关土地、资产权属相关的法律法规，结合项目实际，建设以综合物流服务为主的综合物流项目，并申请成为期货交割仓库。大宗资源性原材料货物的物流服务与公司原有业务在物流运作内容和方式上有一定的差异，但我们认为公司在综合物流、基础物流上的管理经验和知识积累有利于保证公司在业务品类拓展上的成功。

    融达公司是公司通过战略联盟方式实现拓展的尝试：外延扩张则主要将体现为并购，这是海内外物流企业做大做强的主要方式，公司具备并购整合的能力，短期内则缺乏合适标的和大环境配合，需要静候行业变局。公司目前通过战略联盟的方式进行拓展的尝试，即可以达到扩张的战略目标，也相对而言降低

    投资风险。

    基于对融达公司盈利状况尚不好预测，我们仍维持公司2012-2014 年的盈利预测，对应2012-2014 年全面摊薄EPS 为0.62 、0.76 、0.92 元。给予2013年14倍PE，目标价10.66 元，重申买入评级。

    风险提示：1、合资公司管理和运营不畅的风险；2、运营资源的专有性受到政策和市场开拓限制的风险。