调研要点：

    1.关于近期行业运行情况。

    近期，台湾地区LED 芯片指数和封装指数有所上涨，涨幅远超半导体指数，就价格而言，芯片和封装价格环比降幅有所缩小。2012 年1 月，行业环比下滑速度似乎有所减慢。从总体来看，台湾地区LED 行业正在走出低谷。但是，从公司等国内LED 同行来看，国内LED 行业尚未转暖。从现象上来说，1 月由于开工天数偏少，收入暂不具备可比性，但是，1 月份的订单比起往年，虽然订单总量变化不大，但是出现了短单增加而长单减少的现象，证明了客户对未来一段时间价格不看好。总体来看，公司一季度业绩并不乐观，下半年目前还不确定，考虑到LED 行业变化较快，可能存在跟随台厂与下半年装暖的可能性，因此，公司希望下半年行业能够转暖。

    2.关于产能释放以及产能利用率问题。

    宁波厂计划产能是2000KK，按计划产能将再造一个深圳厂。预计今年达到60%产能，明年不低于80%，后年完全达产。但是，今年的产能不是逐渐释放的，由于宁波厂尚未封顶，上半年将肯定不能投产。

    深圳这边今年产能达到2300KK，但目前已经是极限了，由于南山区对于公司所在工业园只租不卖，而周围厂房已经排满，公司产能今年扩充将比较困难。产能利用率目前在85%左右，处于正常水平，目前一般一天是2 班倒。

    3.关于公司背光和照明业务。

    公司在背光业务方面有差别优势，但是在照明业务方面就没有这种优势了。考虑到这个因素，以及背光毛利率高于照明毛利率，公司未来将重点做背光业务。

    公司的背光客户方面，康佳由于是公司关联交易，董事会要求与康佳的收入不超过20%，目前公司控制在每年不超过10%。长虹正处在检验期，公司未来开拓其成为新客户的可能性比较大。另外，公司正在和创维谈合作的事项，创维目前用的是台厂产品，公司在成本方面具有一定的优势，交期方面有着绝对优势，有可能取代台厂成为创维的供货商。

    关于直下式和测光式电视的差别方面，直下式的优点在于其色彩还原性好，效果更加逼真，对比度性能好，节能性更好一些，动态控制效果好，可以减少膜片和增光片的使用。但是，直下式成本相对较高，用的颗粒数量也更多。

    公司和雷士的照明合作项目当中，将由雷士包销所有产品，如有剩余将由公司吃进，将不考虑第三家的介入。在该合作当中，公司负责技术和生产，雷士则负责市场。

    4.维持公司“中性”的投资评级。我们预计公司2011-2013 年的每股收益分别为0.35 元、0.37 元、0.51 元，按上一交易日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为46 倍、44 倍、32 倍，维持公司“中性”的投资评级。

    5.风险提示：上游原材料价格波动风险；LED 背光源产品价格持续下降的风险；LED 照明市场低于预期风险。