业绩符合市场预期。IH13 实现营业收入 2.94 亿元,同比增长 67%,毛利率22.04%,环比仅微幅提高,同比下降 3个百分点。2Q13毛利率 22%,比去年同期下降 3个百分点,这导致盈利增速低于销售增速。归属上市公司股东净利润为 2455万元,同比增长 31.7%,略高于业绩预告的中值,符合市场预期。

    大尺寸背光遭遇电视节能补贴政策退出,仍实现高增长。大尺寸背光实现销售 1.34 亿元,同比增长 112%,毛利率 26.11%,下降 4.43 个百分点。背光业务高增长主要因为 12年同期的基数较低, 而 13年公司在产品结构上从封装延伸到灯条。行业层面,5月以后由于国内节能家电补贴政策退出,产业去库存而导致大尺寸背光需求下降,预计 8月旺季将出现季节性需求上升。公司新客户拓展上,主要是海信和 TCL取得进展,预计 13-14年大尺寸背光增长 55%和29%。小尺寸实现约 1000万销售,仍处于培育中,预计 13年销售 2400万。

    照明业务国内客户需求释放,仍处于加速增长中。照明封装实现销售 1.37 亿元,同比增长 49%,毛利率 16.9%,下降 4.89个百分点。LED照明行业处于商用需求快速释放的时期,3年复合增长预计在 50%,上半年照明需求快速上升,2Q 末出现短暂的失速,而进入 3 季度后,已重回稳定的持续上升趋势中。客户方面,国内照明厂商的需求持续增长,国际大厂 2H 的需求增速减缓,EMC大规模量产时间略推迟,整体上我们预计 13-14年销售增速为 85%和 80%。

    封装产能扩充采用渐进方式,目前保持满产状态。LED芯片和封装价格在 2013年以来保持稳定,各类产品毛利率整体保持稳定,综合毛利率则因为照明业务占比提高,预计将呈现平稳下降。

    封装领域竞争力突出,将受益于 LED 照明持续增长,维持“买入”评级。预计 2013-2015 年摊薄 EPS 分别为 0.36、0.52、0.66 元,分别对应当前 PE 为38.4、26.3 和 20.7 倍,考虑到 LED 照明领域将出现 3 年复合 50%的持续高增长,而公司在白光封装领域具有技术优势和强大竞争力,维持 “买入”评级。