瑞丰光电：国内 LED 封装领军企业，新产品多元化布局

    瑞丰光电专业从事 LED 封装及提供相关解决方案的国家级高新技术企业，也是国内封装领域领军企业， 照明和中大尺寸 LED 背光源占公司主要收入结构， 2016 年照明 LED 和中大尺寸 LED 产品收入占比分别为 46%和45%，合计超过 90%收入贡献； 在原有传统 LED 照明和背光业务的基础上，公司积极布局下游高成长的新产品和新市场，主要包括汽车 LED 照明和激光投影等领域， 2017 年 H1 公司 LED 新产品收入规模 1.09 亿，实现超过400%的增速，收入占比 14%，发展迅速。

    LED 行业供需结构优化，公司盈利能力有望提升

    LED 过去 5 年全球行业规模持续高速增长，照明市场将是未来驱动全球 LED产业规模增长的主要因素，随着未来 LED 照明渗透率的持续提升，全球 LED照明市场规模将持续稳定增长， 仍属于持续高增长成长性行业。 目前大陆拥有全球超过 50%的 LED 芯片和超过 70%的封装产能， 掌握产业链全球核心话语权。

    在全球 LED 产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下，我国 LED 产业国内的竞争环境和结构在持续优化，主要体现在我国 LED 芯片和 LED 封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电在 LED 照明和封装领域均深耕多年，作为国内规模和技术领先的 LED 封装企业，我们判断未来2-3 年 LED 封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。

    与深创投战略合作，长期发展前景可期

    公司与深创投签订战略合作关系，双方合作将进一步提升公司在 LED 的综合竞争力，特别是在车载 LED、激光显示、 MicroLED 等新兴市场有助于公司把握行业机遇，寻找新的增长点。

    投资建议

    我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 1.19/1.93/2.94 亿元，对应PE 分别为 37.8/23.3/15.3。公司管理逐步改善，工厂向上海、宁波区域集中预计带来费用率的持续下降，公司完成第三期员工持股，看好深创投战略合作。当前时点考虑到向 18 年的估值切换，以及公司的成长性， 给予公司 18 年 PE 30 倍， 提高目标价至 21 元，维持“买入”评级。

    风险提示： 业绩改善低于预期；新品推展低于预期；深创投合作不及预期。