投资要点：

    电涌保护领域内资龙头，安全意识提高助力企业飞速成长。专业从事电涌保护产品的制造，在行业份额分散、内资企业竞争集中低端领域的背景下，公司收入在2010 年突破2 亿元，规模效应和研发投入保证企业具备成本、效率和技术层面的领先优势。

    出口ODM 稳定供货，合作国际知名品牌渠道商。产品出口到美国、日本和欧洲等国家和地区，客户包括贝尔金和魔声、日本的YAZAWA等知名品牌渠道商，针对民用领域的出口过去三年维持47.43%的复合增长率，截止2010 年出口市场占有率1.44%，位居第四，稳定的外销奠定业绩基础。

    国内重点发展工业用电涌保护产品，民用市场空间巨大。我国工业市场长期被外资把控，近年来凭借提升的产品质量和明显的价格优势，内资逐步实现进口替代。公司在通信行业、电力市场和安防行业参与竞争，2010 年工业领域销售收入1509 万元，同比增长179%。

    “平安城市”推动安防市场发展。2005 年启动了各地区的平安城市建设，预计安防领域维持年均20%增长。与烽火网络、海康威视等下游龙头签订合作协议，保证出货量并创造稳定双赢局面。

    立足市场整合，任重道远。我们认为行业长久以来具有份额分散的特点，这与竞争和招标格局分散相关。公司目前规模已领导内资企业，未来整合一方面具备了成本、品牌和研发优势，一方面又面临着行业内生的规模瓶颈。如何成功突围并实现横向整合是后续观察重点，我们对此抱持谨慎乐观。

    我们预测 2011、2012 年净利润分别为 3429 万元、4636 万元。按照发行后总股本 7500 万计算，对应 EPS 为 0.46、0.62 元。 考虑到公司的市场地位、成长性，我们认为合理询价空间在9.80-12.20 元之间，对应2011 年PE 21-27 倍。