"防雷"先锋，主营业务增速突出。公司主营业务为电涌保护产品的研发、生产和销售。从业务结构来看，2008-2010三年间，公司电涌保护产品占主营业务的比重分别为73.68%、79.44%、82.91%，是公司的主要收入来源。基于电涌保护产品业务体量的快速增长，公司近三年营收复合增长率约48.84%。

    工业、民用电保行业共放量，行业龙头充分受益。随着国家加强电涌保护产品规范的贯彻力度，工业电涌保护产品需求行将快速增长，我们估计，未来每年国内工业电涌保护产品市场容量将达到80亿。此外，随着民众电涌保护意识的提高，民用电涌保护器的潜在需求终将被激活，我们预计国内民用电涌保护产品市场容量或达70亿。据海关统计数据，2010年公司民用电涌保护产品在国外市场占有率达1.44%，居内资企业首位，且公司工业电保业务也处放量阶段，行业放量的即时启动或将助推公司体量扩容。

    出口市占率行将大幅提升，国内市场进口替代进行时。公司民用电涌保护产品收入主要来源于出口业务，采取为国际品牌渠道商做ODM的业务模式。公司目前峰值产能不足，由于已经通过为期两年的产品考察期，因此公司产能瓶颈的缓解将直接带动公司出口市场市占率的提升。此外，国内市场对民用、工业电涌保护产品需求处起步阶段，目前市场基本为外资品牌占据。随募投项目逐步达产，公司民用及工业电涌保护产品产能将大幅提升，由此引领的进口替代值得期待。

    募投项目着力电涌保护装置产能扩张。本次募集资金主要用于系列化电涌保护器开发技术改造项目，新增产能将于2011-2013年逐步达产，2013年募投项目完全达产后，民用电涌保护产品新增产能428.84万套，工业用电涌保护产品新增产能16.4万套，新增营收1.38亿元。公司民、工领域电涌保护产能迅速扩容将使公司一定程度受益于下游产业的放量，保持业务体量的稳步增长。

    公司股票合理价值区间为8.00-10.00元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.40元、0.43元、0.49元。参考同行业的估值水平，我们给予公司2011年20-25倍的PE，对应的价值区间为8.00-10.00元，谨慎申购。

    公司主要不确定因素。（1）市场竞争风险；（2）原材料价格风险。