事件:

    公司公告,拟以交易后总估值 2.76 亿美元同意香港子公司以 500万美元认购 Tapjoy 新增发行的 E 系列游戏那股 3,534,817 股,交易完成后,明家香港将持有 Tapjoy1.81%的股份。

    我们的观点:

    外延加速,注资全球最大移动广告平台 Tapjoy。 Tapjoy 拥有全球 领 先 的 激 励 式 应 用 内 广 告 平 台 , 其 Tapjoy Mobile ValueExchange 模式让用户与广告互动后得以换取进阶的应用程序内容,比如通关或升级、进阶的金币、积分等。其总部设在旧金山,在美国、德国、英国、中国、日本和韩国均有子公司, Tapjoy 下属广告发布平台上的 APP 注册个数已经超过 30 万个,月均活跃用户数约为 5 亿,每天上线的广告项目达 1000 万条。本次增资参股Tapjoy,有利于公司进一步了解海外移动互联网营销业务的市场和运营模式,积累海外投资的经验,为公司未来开拓海外移动互联网营销业务奠定基础。

    剥离传统业务后,我们预计并购持续成为公司发展主旋律。 公司近日资本运作加速,继股权激励计划、 剥离传统亏损业务之后,连续参股双行线和 Tapjoy。 我们认为, 最初的三参三控成为公司移动数字营销战略的基石,在此之外持续在移动数字营销的广告主、广告媒体等领域进行多元化布局应成为公司发展主旋律,各子公司之间业务的融合、协同也将成为公司发展的新动力。

    盈利预测及评级。 暂不考虑并购因素,我们预计 15-17 年公司将实现净利润 1.7/2.63/3.33 亿元,对应 EPS 分别为 0.54/0.83/1.05元,对应 2 月 1 日股价 PE 分别为 54/35/28 倍。考虑到移动数字营销市场增长强劲、 公司现金流充足及强烈的并购预期、股权激励计划体现出核心团队对公司业绩增长的长期信心, 维持“ 买入”评级。

    风险提示。 商业模式不可行风险; 股权激励计划无法通过风险;行业竞争加剧风险;并购整合风险; 定向发行股份不确定风险; 每股收益摊薄风险;