报告摘要：

    公司简介：公司长期专注于PVC助剂领域，是PVC助剂细分行业内的龙头企业之一。在加工助剂方面，公司生产技术已经达到国际先进水平，国内市场占有率达到20%以上。在ACR抗冲改性剂和MBS抗冲改性剂方面，公司市场占有率分别为40%和10%，位居前列。公司三年净利润复合增长率为70.8%。

    PVC助剂前景广阔：PVC 制品以较好的应用优势，广泛用于化学建材、工农用塑料制品、汽车和交通工具及包装材料等生产领域。PVC 助剂行业的发展是随着下游PVC制品行业的发展而产生和发展起来的，塑料助剂在一定程度上决定了塑料应用的可能性及其使用范围。随着环保意识的增强、技术的不断进步及产业结构的升级，未来如含铅、卤素等有害物质塑料助剂将逐步被淘汰，而ACR、MBS 等符合环保和健康要求的塑料助剂获得更大的成长空间。同时，随着国产塑料助剂产品性能已逐步接近国外先进水平，加之价格优势明显，高端塑料助剂国产产品将逐渐实现进口替代。据预测，我国对PVC的年需求增长速度将保持在10%-15%以上。ACR抗冲改性剂作为CPE抗冲改性剂的换代产品，预期其增速将超过行业平均10%的水平，MBS抗冲改性剂的增速也是如此。

    公司竞争优势突出：公司在PVC助剂领域有着16年的深厚行业积淀，在加工助剂和ACR抗冲改性剂生产领域，公司技术已达到国际先进水平；在MBS抗冲改性剂生产领域，公司的技术水平达到了国内领先水平。公司产品均为高性能PVC助剂产品，符合行业无毒、无公害的发展趋势。

    盈利预测：我们给予公司18-20倍PE，按照2010年摊薄EPS 0.82元，建议询价区间为14-16元。预测2011公司摊薄计算的EPS为1.01元，公司的合理价值区间为18-20元。 ? 风险提示：原材料价格风险，毛利率风险