投资要点：

    公司在PVC 加工助剂、ACR 抗冲改性剂、MBS 抗冲改性剂国内市场占有率分别达到20%、40%、10%，具有亚洲最大单套1.5 万吨ACR 生产装置，是国内最大PVC 加工助剂和除CPE 外的抗冲改性剂供应商之一。

    公司业务依托PVC 制品产业的增长。2010 年我国PVC 产量为1130 万吨，表观消费量1255 万吨；2011 年PVC 产量有望达到1250 万吨，“十二五”末达1500 万吨。“十二五”期间仍有数百万吨新建产能投产，2011 年预计新增150 万吨左右。PVC 产能的持续攀升，给PVC 生产行业带来较大竞争压力，亦刺激下游具有较高附加值的PVC 制品产业发展，PVC 助剂则是提升PVC 制品性能的必需品，将受益PVC 行业增长。

    未来符合环保和健康要求的ACR、MBS 等塑料助剂将逐渐替代CPE 产品。国内以低性能的CPE 产品为主，使用占比超过75%，而MBS 和抗冲型ACR 使用量合计占比则低于25%，替代空间大。MBS 抗冲击改性剂国产化率仅25%，有较大进口替代空间。

    公司近三年主营业务收入复合增长率为37.09%，加工助剂年均增长37.79%、ACR 抗冲改性剂年均增长17.04%、MBS 抗冲改性剂年均增长35.03%。公司不断拓展新区域业务，在华南区的业务增长十分显著，华北、西南区域也取得一定成果。

    本次募集资金投资项目建成后，ACR 加工助剂和抗冲改性剂的产能将由34,000 吨增加到49,000 吨，MBS 抗冲改性剂的产能将由16,000吨增加到36,000 吨。MBS 产品将成为公司未来增长的主要动力，未来业务增长的难点将在于客户开发以消化大幅上升的产能。

    我们预测2011-2013 年公司摊薄后每股收益分别为0.96、1.26、1.57元。参考同行业上市公司日科化学及其他近期创业板上市公司近期市盈率，给予2011 年PE 16-20 倍，对应公司合理股价为15.4-19.2元，建议申购价区间为14-18 元。