2011 年三季度，公司实现营业收入 5.78 亿元，同比增长50.02%；营业利润4040.14 万元，同比增长29.06%；归属母公司所有者净利润 3396.52 万元，同比增长 11.76%；基本每股收益 0.79元/股。

    第三季度收入增长 42%但业绩同比有所降低。2011 年第三季度，公司实现营业收入 1.85 亿元，比去年同期增长 41.98%；

    归属于母公司股东的净利润为 683.88 万元，比去年同期降低 0.71%。收入增长的原因主要是在去年底 1 万吨 ACR 项目和年产 6000 吨 MBS 项目竣工并投入运营，产能及产量大幅提高。2011 年 7 月份以来，受宏观经济影响，下游 PVC 建材行业的开工率不足，行业竞争加剧，产品价格有所下调，从而影响了产品利润率，导致盈利能力下滑。

    PVC 助剂细分行业内的综合产能最大的公司。目前，在 PVC加工助剂和除 CPE 之外的抗冲改性剂领域，公司是国内综合产能最大的公司，已达到 5 万吨（加工助剂和 ACR 抗冲改性剂 3.4 万吨，MBS 抗冲改性剂 1.6 万吨） 。ACR 抗冲改性剂国内市场占有率 40%；MBS抗冲改性剂国内市场占有率达 10%。

    募投项目投产后产能将达到 8.5 万吨。

    目前我国 MBS 抗冲改性剂国产化率为 25%，缺口大，高性能改性剂提升空间大。

    公司最早实现万吨级装置和连续化工业，在加工助剂和 ACR 抗冲改性剂生产领域，公司技术水平已达到国际先进水平；

    在 MBS 抗冲改性剂生产领域达到了国内领先水平。 技术优势主要体现：①亚洲最大的单套年产 1.5 万吨 ACR 生产装置；

    ②MBS 丁苯胶乳釜国内最大；③国内最早采用真空干燥方式干燥 MBS（真空干燥安全性大） ；④MBS 产品最早实现连续化生产。

    维持“增持”评级。保守预计公司 2011 年和2012 年EPS 为0.082 元和 0.97 元，按照昨日收盘价 27 元计算对应的市盈率为 33 倍和28 倍，公司股本规模小，对价格变动敏感，PVC是大宗产品，未来随宏观政策松动，公司将受益，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观调控带来的 PVC 需求风险。