本报告导读:

    战投中植助力,公司成功转型商业保理是大概率事件。商业保理蓝海行业有望爆发,叠加和战投中植存进一步合作可能,上调目标价至40元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价至40元。我们认为公司在中植的全力帮助下成功转型商业保理是大概率事件。商业保理政策放开,蓝海市场有望爆发,同时在其他相关金融领域公司还存和中植进一步合作的可能。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27/0.31/0.35元(不含商业保理业务及本次增发摊薄),鉴于公司商业保理业务有望爆发带来业绩大幅增厚以及和战投中植进一步合作的可能,我们上调目标价至40元,对应2015年估值148倍,维持“增持”评级。

    经济转型+政策放开+互联网介入,带动商业保理蓝海市场爆发。经济转型,中小企业融资需求旺盛,《商业保理行业企业管理办法》有望年内出台,政策有望在全国范围内放开,带动蓝海市场开始爆发。互联网介入激发商业保理创新活力,商业保理+P2P,商业保理+大数据等创新方式层出不穷;自贸区优惠政策对接海外低成本融资渠道+开拓海外贸易保理,互联网+自贸区为商业保理插上了腾飞的翅膀。

    中植金融资源实力强劲,全力助力转型可期。中植旗下金融类资源丰富,“中植系”在资本市场长袖善舞,助力上市公司转型已有众多成功案例。公司作为“中植系”在资本市场上投资金额最大、入股比例最高、且有优质转型方向的一家,成功转型是大概率事件。同时公司未来和中植在其他相关金融领域还存在进一步合作的可能。

    MBS技术突破+油价下跌,传统主业企稳回升。油价下跌推动毛利提升,MBS技术突破+新建1万吨产能投产驱动主业企稳回升,有望达到第三期股权激励行权要求。

    核心风险:增发不通过,商业保理业务推进低预期