事件：

    公司公布2020 年年度业绩预告。报告期内，公司实现的归母净利润为8,346.84 万元-9,092.10 万元， 同比上升12%-22%；实现扣非后归母净利润7675.19 万元-8420.45 万元，同比上升9.04%-19.63%。公司Q4 实现归母净利润2301.6 万元-3046.86 万元，同比上升37.08%-81.47%；实现扣非后归母净利润2163.4 万元-2908.66 万元，同比上升46.39%-96.82%。

    点评：

    新增产能投放，产品产销量提升。公司主业产能得到释放：年产4 万吨MBS 一期工程（2 万吨/年MBS）在2020 年中期竣工投产；临沂瑞丰年产4 万吨MC 一期工程（2 万吨/年MC）在2020 年中期达产达效。公司全年的产能利用率也维持在较高水平，报告期共生产各类产品约12 万吨，同比增长约45%，共销售各类产品约11.5 万吨，同比增长约36%。

    PVC 助剂行业领军者，产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC 地板行业发展，公司主要产品ACR、MBS 市场持续增长。公司是国内PVC 助剂行业领军者，产能居国内前列。截止21年1 月4 日，公司拥有PVC 助剂产能14 万吨，此外另有规划新建PVC 助剂产能6 万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。

    可降解塑料高速发展，公司PBAT 项目将成为新的业绩增长点。根据我们测算，2020 年1 月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达近200 万吨，其中PBAT 市场约150 万吨，未来增长空间大。2021 年预计国内PBAT 产能释放约20 万吨，供给受限格局下预计产品价格将维持高位。公司提早布局PBAT产业线，年产6 万吨的PBAT 项目计划于2021 年秋季投产。此外，公司另有30 万吨PBAT 远期规划，目前已取得备案，未来增长空间大。

    投资建议：预计公司20-22 年净利润为0.88/1.58/2.99 亿元，对应PE 分别为33、18、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：油价大幅波动风险，公司新增产能投产不及预期风险，可降解塑料政策落地不及预期风险等