事件：公司发布2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入22.47 亿元，同比下降5.00%；归母净利润0.64 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.62 亿元，同比扭亏为盈。

    　　具体看：公司收入端有所下降主要受行业集采推进与检测价格调整等短期政策因素影响。在收入下降背景下，公司坚持优化高附加值检测项目结构，推动综合毛利率提升，叠加费用控制，利润端扭亏为盈。此外，通常Q1 是行业淡季，规模效益较弱，预计26Q2 起ICL 收入有望逐步显现回暖趋势。

    　　费用端：公司2026 年一季度销售费用率10.64%，同比下降0.31pp；管理费用率6.14%，同比增加0.36pp；研发费用率2.26%，同比下降0.17pp；财务费用率1.50%，同比下降0.30pp，公司2026 年一季度毛利率29.47%，同比增长3.08pp；净利率4.64%，同比增长4.46pp。毛利率、净利率改善主要得益于业务结构持续优化，高毛利业务占比提升，叠加精细化管理、供应链降本等举措；净利率提升还受信用减值损失大幅收窄影响，信用减值损失同比减少71.21%至-2,886 万元，主要源于公司收回部分长账龄应收账款，资产质量持续改善。

    　　诊断服务业务短期承压，业务结构持续优化。2026 年一季度，公司诊断服务业务实现收入7.31亿元，同比下降8.40%。尽管受行业集采和检测服务价格调整等政策影响，公司短期营收承压，但公司持续深化业务结构调整，成效显著。从2025 年全年数据看，三级医院收入占比已提升至50.96%（2024 年为42.82%），高毛利的特检业务收入占诊断服务收入比重达47.7%（2024年为40.31%）。

    　　自有产品保持稳健增长，渠道代理持续收缩。2026 年一季度，公司产品业务中，渠道产品实现收入14.97 亿元，同比下降5.01%；自有产品实现收入0.90 亿元，同比增长8.43%。公司持续战略性退出低毛利代理业务，以提升经营质量。自有产品方面，延续了稳健的增长态势。2025年，控股子公司“凯莱谱”聚焦临床质谱领域，高端试剂业务营收同比增长44%；迪安生物则围绕分子与病理产品矩阵，有望打开新的市场空间。自有产品的快速发展与渠道业务的结构优化，共同推动了公司盈利能力的持续改善。

    　　AI 战略进入商业化落地阶段，数智业务逐步转向规模放量。公司将战略定位升级为“医学诊断智能解决方案引领者”，AI 与数据要素商业化进程加速。在临床端，旗下“医策科技”自主研发的“宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件”获批NMPA 三类医疗器械注册证，成为国内该领域首批获证企业之一，为商业化落地奠定了合规基础。截至2025 年底，该产品已累计覆盖500余家医疗机构，累计出具超600 万份报告，目前正重点推进存量客户从试用、装机向正式收费转化，同时通过省级经销商、区域病理中心、第三方实验室及医院PIS 系统集成等方式持续扩大覆盖，2026 年预计病理AI 相关业务将进入规模化放量阶段。在数据要素方面，公司与杭州数据集团合作，成为“杭州城市可信数据空间”首批共建单位，并完成了该空间医疗领域的首单交易交付，抢占了数据市场的先机。公司2026 年AI 相关业务收入业绩目标为实现翻倍增长。

    　　盈利预测与估值：我们维持盈利预测，预计2026-2028 年营业收入94.48、93.39、94.24 亿元(-6%、-1%、1%)；预计归母净利润4.74、5.12、5.75 亿元(977%、8%、12%)。公司当前股价对应2026-2028 年25、23、21 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。